Marge de portefeuille

Pour commencer

La marge de portefeuille est ouverte à tous les comptes. Pour y passer, suivez Passer à la marge de portefeuille. Pour les paramètres en vigueur par sous-jacent, consultez Paramètres de risque PM. Pour des chiffres calculés par le moteur sur des portefeuilles courants, consultez Exemples chiffrés de marge PM.

La marge de portefeuille (PM) calcule la marge de vos options et perpétuels Hyperliquid ensemble, avec un collatéral en USDC. Au lieu d'additionner des exigences position par position, Hypercall réévalue l'ensemble du portefeuille sous un jeu fixe de chocs de spot et de volatilité, et exige la pire perte. Un portefeuille couvert demande moins de marge que ses jambes prises isolément.

Ce que détient un compte PM :

• Du collatéral en USDC, sur le solde HyperCore de votre Account et sous forme de cash Hypercall
• Des perpétuels Hyperliquid (BTC-PERP, ETH-PERP et les perpétuels sur actions listés)
• Des options Hypercall (calls et puts)

Les actifs spot autres que l'USDC ne sont pas pris en compte comme collatéral.

L'exigence en une ligne

$$\text{IM} = \max(\text{Risque de scénario}, \text{Plancher options}) + \text{Surcharge gamma} + \text{IM des ordres ouverts}$$ $$\text{MM} = 0.85 \times \big(\max(\text{Risque de scénario}, \text{Plancher options}) + \text{Surcharge gamma}\big)$$

• Le risque de scénario (scanning risk) est la pire perte pondérée sur l'ensemble des scénarios, calculée par sous-jacent puis additionnée, y compris le coût d'une liquidation Hyperliquid de vos jambes perpétuelles lorsqu'elle est atteignable.
• Le plancher options est un pourcentage de la base de payoff à l'échéance de vos options vendues nettes. Consultez Plancher de marge.
• La surcharge gamma est une exigence supplémentaire sur les options vendues à moins de 48 heures de l'échéance, avec un crédit pour les spreads.
• L'IM des ordres ouverts correspond à ce que vos ordres en attente pourraient ajouter s'ils étaient exécutés. Elle augmente uniquement l'IM ; les ordres ouverts ne modifient pas la MM.

Les trois premiers termes, avant les ordres ouverts, constituent l'IM de position. La MM est égale à 85 % de l'IM de position.

Données d'entrée

Chaque chiffre de cette page est calculé à partir de trois données d'entrée, toutes lues dans le moteur au moment du contrôle :

Donnée	Source
Spot	Le prix spot Hypercall du sous-jacent, le même que celui utilisé pour les marks des options
Volatilité implicite	L'IV de mark propre à chaque option, issue de la surface de volatilité Hypercall. Consultez Oracle de volatilité
État du compte Hyperliquid	Les positions, la marge et la valeur du compte HyperCore de votre Account, issues du snapshot HyperCore d'Hypercall

La valorisation utilise Black-Scholes avec un taux de 5 %, à l'IV de mark actuelle de l'option, sans ajustement de skew ni de kurtosis.

Aucune valeur de repli. Si une donnée d'entrée est manquante ou périmée (pas d'IV de mark pour une option que vous détenez, snapshot HyperCore périmé), Hypercall ne substitue aucune valeur par défaut. L'exigence est signalée comme indisponible, 503 risk_inputs_unavailable, et les ordres qui en dépendent sont refusés jusqu'au retour de la donnée. Un snapshot périmé n'est jamais traité comme un risque nul.

Grille de scénarios

Chaque scénario fait varier ensemble le spot et la volatilité implicite, puis réévalue chaque option avec Black-Scholes. Les perpétuels évoluent à un pour un avec le spot. Le temps ne s'écoule pas : chaque option conserve son temps actuel jusqu'à l'échéance. La grille ci-dessous est générée à partir de la politique de production ; la vue par sous-jacent se trouve sur Paramètres de risque PM.

Scénarios principaux (13)

Scénario	Choc de spot	Choc de vol	Pondération du P&L
1	+12%	+35%	1
2	+8%	0%	1
3	+4%	-15%	1
4	0%	+35%	1
5	0%	0%	1
6	0%	-15%	1
7	-4%	-15%	1
8	-8%	0%	1
9	-12%	+45%	1
10	+12%	0%	1
11	-12%	0%	1
12	+8%	+25%	1
13	-8%	+35%	1

Scénarios extrêmes (4)

Scénario	Choc de spot	Choc de vol	Pondération du P&L
T1	-25%	+70%	0.6
T2	+25%	+55%	0.6
T3	-40%	+90%	0.35
T4	+40%	+70%	0.35

Scénarios supplémentaires pour AAPL, META, MSFT (en plus des 17 ci-dessus)

Scénario	Choc de spot	Choc de vol	Pondération du P&L
equity-spot-up-6	+6%	0%	1
equity-spot-down-6	-6%	0%	1
equity-vol-up-25	0%	+25%	1
equity-vol-down-25	0%	-25%	1

Tous les autres sous-jacents, y compris les autres actions listées, utilisent la grille à 17 scénarios. Pour une vue interactive, consultez la référence de la grille de scénarios.

Application des chocs

• Les chocs de vol sont multiplicatifs sur la volatilité implicite actuelle de chaque option : +35 % signifie IV × 1,35, -15 % signifie IV × 0,85.
• Le même multiplicateur s'applique à toutes les échéances. Les chocs de vol ne sont pas amplifiés pour les options à courte échéance. Le risque proche de l'échéance est couvert par la surcharge gamma.
• Les baisses s'accompagnent de chocs de hausse de vol plus forts que les hausses (scénario 9 contre scénario 1), ce qui reflète la manière dont les options se réévaluent lors d'une chute du marché.
• Les pondérations des scénarios extrêmes réduisent la perte. Une perte de $10,000 en T3 compte pour $3,500.

Risque de scénario

Pour chaque sous-jacent $u$, on retient le pire P&L pondéré sur les scénarios de ce sous-jacent, plafonné par le bas à zéro, puis on additionne les sous-jacents :

$$\text{Risque de scénario} = \sum_{u} \max\Big(0,\; -\min_{i} \big(w_i \times \text{PnL}_{u,i}\big)\Big)$$ $$\text{PnL}_{u,i} = q_{\text{perp}} \times (S_i - S) + \sum_{j \in u} q_j \times \big(V_j(S_i, \sigma_j (1 + v_i)) - V_j(S, \sigma_j)\big)$$

Ici $S_i = S \times (1 + \text{spot shock}_i)$, $v_i$ est le choc de vol, $w_i$ la pondération du scénario, et $q$ la quantité signée.

Aucun crédit entre sous-jacents. Une perte sur BTC n'est pas compensée par un gain sur ETH dans le même scénario. Chaque sous-jacent est chargé de son propre pire cas, même lorsque ces pires cas proviennent de mouvements opposés. Le collatéral est partagé à l'échelle du compte. L'exemple multi-sous-jacents montre la différence : $3,920 exigés contre $141 si les trois sous-jacents étaient compensés dans un mouvement commun.

Les options achetées consomment de la marge. Une option détenue en position longue peut perdre de la valeur dans un scénario de baisse de vol ou de spot défavorable ; elle ajoute donc du risque de scénario même si la prime est déjà payée.

Contrôle de liquidation Hyperliquid

Une couverture ne fonctionne que tant que les deux jambes existent. Si Hyperliquid liquidait la jambe perpétuelle, la jambe option se retrouverait seule. Hypercall vérifie ce cas à l'intérieur du risque de scénario.

Pour chaque compartiment de collatéral Hyperliquid (votre compte cross, ou une position isolée) :

1. Trouver le mouvement de la grille le plus défavorable à la santé du compartiment, en utilisant la marge de maintenance Hyperliquid. La maintenance d'un palier est égale à la moitié de la marge initiale au levier maximal de ce palier ; un palier à 40x porte donc 1,25 %.
2. Si ce mouvement amène la valeur nette du compartiment au niveau de la maintenance ou en dessous, le compartiment est considéré comme liquidé : tout le collatéral qu'il contient est perdu et ses perpétuels sont clôturés pour le reste du stress test.
3. L'exigence pour ces sous-jacents devient le maximum entre le risque de scénario normal et le risque de scénario du portefeuille sans ces perpétuels, plus le collatéral perdu. Le collatéral perdu n'est pas pondéré comme un scénario extrême.

Le contrôle s'exécute deux fois, une fois sur les marks Hyperliquid et une fois en les ramenant au prix spot Hypercall, et c'est le pire résultat qui compte. La valeur des options n'est jamais comptée comme collatéral Hyperliquid. Les ordres perpétuels en attente sont contrôlés comme s'ils étaient exécutés : tous ensemble, chaque côté seul, et chaque ordre seul.

C'est pourquoi la marge des perpétuels sur Hypercall est décrite comme le maximum entre la marge PM et la marge Hyperliquid. Consultez Levier et modes de marge des perpétuels pour voir comment cela apparaît dans le formulaire d'ordre, et l'exemple chiffré 8 pour les chiffres.

Plancher options et surcharge gamma

Plancher options. 1,5 % de la base de payoff à l'échéance de vos options vendues nettes, par sous-jacent et par échéance. Une queue de calls vendus nets conserve la base complète fondée sur le prix d'exercice. Une structure bornée, comme un spread de puts, utilise à la place sa perte maximale à l'échéance. Le plancher s'applique lorsqu'il dépasse le risque de scénario.

Surcharge gamma. Pour les options vendues dont l'échéance est à plus de zéro et au plus 48 heures, 1 % du spot par contrat vendu net, avec crédit de spread. Au sein d'un même sous-jacent, d'une même échéance et d'un même type d'option, les positions vendues compensées par des positions achetées à d'autres prix d'exercice sont chargées du minimum entre 1 % du spot par contrat compensé et la perte maximale à l'échéance du groupe. Les positions vendues non compensées paient la totalité des 1 %. Calls et puts ne se compensent jamais entre eux, et une queue de calls vendus nets ne reçoit aucun crédit.

La surcharge s'ajoute au risque de scénario ; à moins de 48 heures, un spread peut donc exiger une IM supérieure à sa perte maximale. Un plafond pour risque défini, qui limiterait l'exigence de ces portefeuilles à leur perte maximale, est prévu ; consultez Changements à venir.

Les deux sont expliqués avec formules et exemples dans Plancher de marge.

Marge initiale et marge de maintenance

	Marge initiale (IM)	Marge de maintenance (MM)
Composition	IM de position plus IM des ordres ouverts	0,85 × IM de position
Contrôlée lorsque	Vous passez un ordre, effectuez un retrait, ou lors du balayage de cash	Toutes les 5 secondes par le surveillant de liquidation
En dessous	Les ordres qui laisseraient la valeur nette sous l'IM sont refusés, de même que les retraits	Le compte entre en liquidation

L'unique exception côté IM : un ordre perpétuel peut encore être accepté sous l'IM s'il n'augmente pas l'exigence du pire état d'exécution. L'écart entre IM et MM constitue votre marge de sécurité : un compte qui satisfait tout juste l'IM peut perdre 15 % de son IM de position avant d'atteindre la MM.

Valeur nette

$$\text{Valeur nette} = \text{Valeur du compte HyperCore} + \text{Cash Hypercall} + \sum_k q_k \times \text{mark}_k - \text{Prêts PM}$$

• La valeur du compte HyperCore est la valeur du compte unifié de votre Account sur Hyperliquid, avec le P&L des perpétuels réévalué au prix spot Hypercall. C'est pourquoi la PM nécessite le mode compte unifié.
• Le cash Hypercall est le cash du moteur : primes payées et reçues, P&L réalisé sur options et cash de règlement. Il peut être négatif après un achat financé par un prêt du pool.
• La valeur des options correspond à chaque option à son mark actuel. Les positions vendues réduisent la valeur nette.
• Les prêts PM sont les éventuels prêts de prime ou de règlement accordés par le pool de prêt, intérêts courus inclus.

Les ordres ouverts ne modifient jamais la valeur nette.

La prime est payée en cash, et financée lorsque le cash manque

La prime est payée à partir de votre cash Hypercall lorsque vous achetez une option, comme en mode Standard. Votre collatéral PM se trouve généralement sur Hyperliquid ; lorsque le cash Hypercall est insuffisant, le pool de prêt prête automatiquement la différence au taux d'utilisation du pool. Un prêt est un passif : il est déduit de la valeur nette jusqu'à ce que le cash le rembourse.

Un prêt de prime est tout ou rien. Si votre compte est sous la maintenance ou si le pool ne peut pas prêter, l'achat est refusé. Consultez Financement PM.

Ordres ouverts

Les ordres en attente sont chargés séparément. Un ordre non exécuté ne compense jamais une position exécutée ni un autre ordre.

Les ordres sur options suivent une règle de bande de prix. Pour chaque ordre, Hypercall valorise l'option à son mark actuel et sous chaque scénario de la grille, ce qui donne une bande allant du prix de scénario le plus bas au plus haut.

• Ordre de vente : réserve (prix de scénario le plus haut moins mark) par contrat, plus le plancher options et la surcharge gamma que porterait la position vendue, plus l'éventuel écart par lequel votre limite est inférieure au mark.
• Ordre d'achat : réserve le minimum entre (mark moins prix de scénario le plus bas) et votre prix limite par contrat, plus l'éventuel écart par lequel votre limite est supérieure au mark.
• Par contrat, Hypercall retient le maximum entre vos achats en attente et vos ventes en attente, pas les deux.
• Protection du plancher. Si l'exécution d'une vente peut supprimer une protection de plancher sur laquelle votre portefeuille s'appuie actuellement, cette perte de protection est également réservée.

Les ordres combinés sont évalués avec leurs jambes ensemble, mais des combinaisons distinctes peuvent être exécutées indépendamment ; la couverture d'une combinaison ne finance donc jamais une autre combinaison.

Les ordres perpétuels sont chargés au pire de plusieurs états d'exécution : rien d'exécuté, tous les ordres exécutés, seulement les achats, seulement les ventes, et chaque ordre seul. Le contrôle de liquidation Hyperliquid décrit plus haut s'exécute sur les mêmes états d'exécution.

Un ordre perpétuel en marge de portefeuille peut encore être accepté alors que le compte est sous l'IM s'il n'augmente pas cette exigence du pire état d'exécution. Consultez Erreurs et motifs de rejet.

Lorsqu'un ordre est exécuté, sa réservation est remplacée par le risque de scénario, le plancher et la surcharge propres à la position. Lorsque vous l'annulez, la réservation est libérée.

Ce que la PM ne facture pas

Ces choix sont délibérés, et c'est là qu'Hypercall se distingue des autres plateformes de marge de portefeuille :

• Aucun crédit entre sous-jacents. Voir plus haut.
• Aucun choc de vol ajusté à l'échéance, choc de skew ou choc de forward. Un seul choc de vol multiplicatif par scénario, à toutes les échéances.
• Aucune majoration de taille ou de concentration. La marge évolue linéairement avec la taille de la position.
• Aucun delta minimum ni réserve pour contingence sur les perpétuels. Un perpétuel n'est chargé qu'à travers la grille et le contrôle de liquidation Hyperliquid.
• Aucune provision pour financement ou frais. Le taux de financement des perpétuels est réglé sur Hyperliquid et affecte directement la valeur de votre compte HyperCore.
• Aucune décote sur le collatéral, puisque seul l'USDC compte comme collatéral.
• Aucune majoration liée à la confiance de l'oracle. Une donnée manquante ou périmée bloque le contrôle à la place.

Comparaison avec la marge standard

Caractéristique	Marge standard	Marge de portefeuille
Instruments	Options	Options et perpétuels Hyperliquid
Collatéral	Cash USDC Hypercall	Valeur du compte HyperCore plus cash Hypercall
Calcul	Règles par option regroupées par échéance	Scénarios de stress, plancher et surcharge gamma
Crédit de couverture	Même sous-jacent et même échéance	Toutes positions sur le même sous-jacent, perpétuels compris
Options achetées	Payées d'avance, sans marge	Payées d'avance, incluses dans les scénarios
Prime	Payée en cash	Payée en cash, prêt du pool si le cash est insuffisant
MM	Taux de MM distincts	85 % de l'IM de position
Idéal pour	Trading d'options simple	Portefeuilles couverts et couvertures par perpétuels

Voir aussi

• Paramètres de risque PM : valeurs en vigueur par sous-jacent, et comment elles évoluent
• Simuler le risque PM : prévisualisez l'IM et la MM avant de trader
• FAQ PM : réponses courtes aux questions les plus fréquentes des traders
• Liquidation : ce qui se passe sous la MM