Leçon 6 : les Grecques, les bases (le risque en quatre curseurs)
Objectif : traduire « les options, c'est compliqué » en 4 sensibilités intuitives.
Que sont les Grecques ?
Les Grecques mesurent comment le prix d'une option évolue lorsque différents facteurs bougent. On les appelle « Grecques » parce qu'elles utilisent des lettres grecques.
Les Grecques n'ont rien de magique. Ce sont des pentes locales.
Chaque Grecque répond à une question simple :
Delta (Δ) : exposition directionnelle
Le delta mesure la sensibilité de l'option aux mouvements du prix spot.
Interprétation : un delta de 0,5 signifie que le prix de l'option varie d'environ $0.50 pour chaque mouvement de $1 de l'actif sous-jacent.
Le delta en action
Cliquez ou faites glisser pour déplacer le prix spot. Basculez entre les types de position et ajustez le temps et la volatilité.
Le delta selon la moneyness
| Moneyness | Delta du call | Delta du put |
|---|---|---|
| Très ITM | ~1,0 | ~-1,0 |
| ATM | ~0,5 | ~-0,5 |
| Très OTM | ~0 | ~0 |
Quand la vol est élevée, tous les deltas se rapprochent de 0,5
C'est l'un des points les plus importants à comprendre en crypto : quand la volatilité explose, la courbe de delta, d'ordinaire très pentue, s'aplatit. Des options OTM qui avaient un delta minuscule se comportent soudain beaucoup plus comme des options ATM.
À 30 % d'IV, un call 10 % OTM a un delta d'environ 5. À 150 % d'IV (courant lors des crises crypto), la même option a un delta d'environ 25. Votre position très OTM « sans risque » est soudain 5 fois plus exposée. Vérifiez toujours vos Grecques à des niveaux de vol élevés, pas seulement à la vol actuelle.
Le delta n'est PAS une probabilité
Idée reçue fréquente : « le delta est égal à la probabilité de finir dans la monnaie ». C'est à peu près vrai pour les options ATM à faible vol, mais cela ne tient plus du tout pour les options OTM, en vol élevée ou lorsque le skew est prononcé. Le delta est un ratio de couverture, pas une probabilité. En crypto, où la vol est élevée et le skew prononcé, les deux peuvent diverger fortement.
Gamma (Γ) : comment le delta évolue
Le gamma mesure de combien le delta change quand le spot bouge.
C'est le gamma qui rend les options ATM à courte échéance si « nerveuses ».
Pourquoi le gamma compte : si vous êtes short d'options, le gamma joue contre vous. De forts mouvements du spot font croître votre exposition en delta dans la mauvaise direction.
Le gamma n'est pas symétrique. Pour les positions à plusieurs jambes (comme les risk reversals), vous pouvez avoir un gamma positif si le spot monte mais un gamma négatif s'il baisse. Demandez-vous toujours : « Quel est mon gamma dans chaque direction ? » Un seul chiffre de gamma agrégé peut masquer une asymétrie dangereuse.
Le gamma en action
Remarquez comment le gamma culmine à la monnaie et explose à l'approche de l'échéance :
Thêta (Θ) : érosion temporelle
Le thêta mesure ce que l'option perd chaque jour du simple fait du passage du temps.
Le thêta s'accélère à l'approche de l'échéance : une option ATM perd davantage par jour pendant sa dernière semaine que pendant son premier mois.
Le thêta en action
Faites glisser le curseur pour simuler le passage du temps. Remarquez comment l'érosion s'accélère à l'approche de l'échéance :
Véga (ν) : sensibilité à la volatilité
Le véga mesure de combien le prix de l'option change quand l'IV bouge.
Interprétation : un véga de 50 signifie que le prix de l'option varie de $50 pour une variation de 1 % (1 point de vol) de l'IV.
Le véga en action
Remarquez comment le véga culmine à la monnaie et augmente avec le temps restant jusqu'à l'échéance :
Tableau récapitulatif des Grecques
L'arbitrage entre les Grecques
En options, rien n'est gratuit. Chaque Grecque représente un compromis :
| Si vous voulez... | Vous acceptez... |
|---|---|
| Être long gamma (le delta évolue en votre faveur) | Un thêta négatif (vous payez l'érosion temporelle) |
| Un thêta positif (encaisser la prime) | Être short gamma (le delta évolue contre vous) |
| Être long véga (profiter d'une hausse de l'IV) | Payer davantage de prime à l'entrée |
Les options longues ont un thêta négatif mais un gamma positif (vous payez pour la convexité). Les options courtes ont un thêta positif mais un gamma négatif (vous encaissez la prime mais vous vous exposez à un risque d'explosion).
Erreurs fréquentes
| Erreur | Correction |
|---|---|
| Croire que le delta est constant | Le delta change quand le spot bouge. C'est précisément ce que mesure le gamma. |
| Ignorer le gamma à l'approche de l'échéance | Les options ATM à courte échéance ont un gamma extrême. De petits mouvements provoquent de grands changements de delta. |
| Traiter le thêta comme linéaire | Le thêta s'accélère à l'approche de l'échéance. La dernière semaine est celle où l'érosion est la plus rapide. |
| Penser que les Grecques sont indépendantes | Elles interagissent. Le gamma influe sur l'évolution du delta, qui influe sur le P&L. |
| Delta = probabilité de finir ITM | Le delta est un ratio de couverture, pas une probabilité. Les deux divergent en vol élevée et avec un skew prononcé. |
| Ignorer le delta en vol élevée | En vol extrême (courante en crypto), tous les deltas se rapprochent de 0,5. Votre option OTM « delta 5 » peut passer à un delta de 25. |
💡 Conseil : Essayez de répondre à chaque question vous-même avant de révéler la réponse.
Voir aussi
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