Exposition gamma (GEX)
L’exposition gamma est un chiffre unique qui indique la quantité d’actif sous-jacent (actions ou contrats à terme) que les dealers doivent acheter ou vendre à mesure que le marché évolue. Elle détermine si les flux de couverture des dealers stabilisent ou déstabilisent le marché.
GEX positif = les dealers amortissent les mouvements (faible volatilité). GEX négatif = les dealers amplifient les mouvements (forte volatilité).
Comment lire le GEX
Pourquoi le GEX existe-t-il ?
Lorsque vous achetez une option, un dealer prend la contrepartie. Le dealer ne veut pas de risque directionnel, il se couvre donc en achetant ou en vendant l’actif sous-jacent. L’ampleur de cette couverture change à mesure que le marché bouge. Ce taux de variation, c’est le gamma.
Le gamma total de l’ensemble des positions des dealers sur un marché constitue l’exposition gamma (GEX).
GEX positif
Les dealers sont longs gamma
- Le marché baisse → les dealers achètent la baisse
- Le marché monte → les dealers vendent la hausse
- Les deux actions ramènent le prix vers son niveau initial
GEX négatif
Les dealers sont courts gamma
- Le marché baisse → les dealers vendent dans la baisse
- Le marché monte → les dealers achètent dans la hausse
- Les deux actions poussent le prix encore plus loin dans la même direction
GEX par strike
Le GEX n’est pas réparti uniformément. Il se concentre sur certains prix d’exercice où se trouve un important open interest. Savoir où le GEX se concentre vous indique quels niveaux de prix agiront comme des aimants ou comme des déclencheurs de cassure.
Comment lire un graphique de GEX
Un graphique de GEX classique montre le gamma par prix d’exercice, avec des barres orientées vers le haut (positives) ou vers le bas (négatives).
Le gamma flip
Le gamma flip est le niveau de prix où le GEX total passe de positif à négatif. Au-dessus, les dealers stabilisent le marché. En dessous, ils le déstabilisent.
SpotGamma publie ce niveau chaque jour pour le S&P 500. C’est l’un des chiffres les plus suivis du trading d’options institutionnel. Laevitas fournit des données équivalentes pour les marchés crypto.
Où suivre le GEX
S&P 500 / Actions
- SpotGamma - GEX SPX en temps réel, niveau de gamma flip, données par strike, suivi des 0DTE. Tableau de bord de base gratuit, accès payant aux données complètes.
- Unusual Whales - Heatmaps de GEX, alertes de flux, historique du GEX
- GammaLab - Relevés quotidiens du GEX, backtests, historique du gamma flip
- CBOE - Données brutes d’open interest (pour calculer le GEX vous-même)
Crypto (BTC / ETH / SOL)
- Laevitas - GEX par strike, par échéance, par plateforme. BTC, ETH, SOL, XRP sur Deribit, Binance, OKX, Bybit
- Amberdata - Heatmaps de GEX, open interest, estimations du positionnement des dealers
- Glassnode - Modèle de GEX fondé sur le flux des takers (méthodologie inédite)
- Greeks.live - Gamma par strike en temps réel pour BTC/ETH sur Deribit
GEX et expiration
Le GEX n’est pas statique. Il évolue tout au long de la journée et s’envole à l’approche de l’expiration.
Pourquoi le gamma augmente-t-il à l’approche de l’échéance ?
Faites glisser le curseur pour voir comment la courbe de gamma évolue à mesure que l’expiration approche :
L’idée clé : une option ATM à 1 jour de l’échéance a bien plus de gamma que la même option à 90 jours. En effet, près de l’échéance, l’option finira soit par valoir quelque chose, soit par ne rien valoir, et de petits mouvements de prix font pencher la balance. Les dealers doivent alors rééquilibrer agressivement.
C’est pourquoi les expirations trimestrielles (comme le roll du collar de JPM) ont un impact de marché aussi démesuré, et pourquoi les options 0DTE (60 à 70 % du volume sur le S&P) créent d’énormes variations de gamma en intrajournalier.
Après l’expiration, ce gamma disparaît. Un marché qui était collé à un strike peut soudain évoluer librement. C’est pourquoi les jours qui suivent immédiatement les grosses expirations connaissent souvent une hausse de la volatilité.
GEX crypto vs actions
GEX du S&P 500
Le plus grand complexe d’options au monde
- Dominé par les couvreurs institutionnels et les teneurs de marché
- Les options 0DTE créent un gamma intrajournalier massif
- Les événements trimestriels (collar de JPM) peuvent dominer
- Données de GEX largement disponibles et bien comprises
GEX crypto
En forte croissance, dominé par Deribit
- Notionnel plus faible mais en croissance rapide
- Concentré sur Deribit (plus de 80 % du volume)
- Les expirations trimestrielles et mensuelles comptent
- Moins de teneurs de marché, donc des effets GEX parfois démesurés
Construire une intuition mathématique
Apprenez l'exposition gamma à partir de zéroLeçon interactive · aucun prérequisLa leçon interactive ci-dessus aborde l’exposition gamma à partir des principes fondamentaux : ce qu’est le GEX, la formule par strike (Gamma x OI x S^2 x 100, où 100 est le multiplicateur des contrats d’actions américaines ; utilisez la taille du contrat pour la crypto), les régimes de GEX positif et négatif et leur effet sur le comportement des prix, le niveau de gamma flip, et pourquoi les effets du GEX s’envolent à l’approche de l’expiration.
Implémentations open source
| Dépôt | Pourquoi l’examiner |
|---|---|
| OpenBB | Calcul du GEX à partir des données de chaîne d’options |
| QuantLib | Calcul du gamma sur l’ensemble des strikes |
Voir aussi :
- Gamma - Le grec que le GEX mesure sur l’ensemble des dealers
- Delta - Le ratio de couverture que les dealers ajustent en fonction du gamma
- Indices de volatilité - VIX, BVIV, EVIV et leur lien avec les régimes de GEX