Thêta (Θ)
Le thêta mesure de combien le prix d'une option diminue à mesure que le temps passe, toutes choses égales par ailleurs. On parle aussi de décroissance temporelle (time decay).
Le thêta est l'érosion quotidienne de la valeur extrinsèque d'une option. Les positions longues en options paient le thêta ; les positions courtes l'encaissent.
Propriétés clés
Voyez-le en action
Utilisez le calculateur pour voir comment la décroissance du thêta s'accélère à l'approche de l'échéance :
Calculateur décroissance thêta
Comment fonctionne le thêta
Chaque jour qui passe, les options perdent une partie de leur valeur extrinsèque. À l'échéance, seule la valeur intrinsèque subsiste.
Le point essentiel : la décroissance du thêta n'est pas linéaire. Elle s'accélère fortement dans les derniers jours avant l'échéance.
Thêta par position
Les acheteurs d'options paient le thêta. Les vendeurs d'options l'encaissent.
Accélération du thêta
Le point le plus important à comprendre sur le thêta : il n'est pas constant.
Les options ATM subissent l'accélération la plus marquée, car ce sont elles qui ont le plus de valeur extrinsèque à perdre.
Thêta selon la moneyness
| Moneyness | Comportement du thêta |
|---|---|
| Très ITM | Thêta faible : surtout de la valeur intrinsèque, peu à éroder |
| ATM | Thêta maximal : valeur extrinsèque maximale |
| OTM | Thêta modéré : entièrement extrinsèque, mais valeur totale plus faible |
| Très OTM | Thêta absolu faible : il ne reste plus beaucoup de valeur |
Les options ATM ont le thêta le plus élevé, car elles ont le plus de valeur temps. Mais les options très OTM peuvent perdre 100 % de leur valeur si elles expirent sans valeur.
L'arbitrage gamma-thêta
Il n'y a pas de repas gratuit en options.
Positions longues en options : thêta négatif mais gamma positif (vous payez pour la convexité)
Positions courtes en options : thêta positif mais gamma négatif (vous encaissez la prime mais vous exposez à un risque d'explosion)
C'est fondamental :
- Si vous voulez le droit de profiter des grands mouvements (gamma), vous le payez chaque jour (thêta)
- Si vous encaissez la prime (thêta), vous prenez le risque que de grands mouvements vous pénalisent (gamma)
Thêta et IV
Le thêta est plus élevé quand l'IV est plus élevée. Pourquoi ?
Une IV plus élevée signifie des prix d'options plus élevés, donc davantage de valeur extrinsèque à éroder. Une option à 90 % d'IV a plus de valeur temps (et donc plus de thêta) qu'une option à 40 % d'IV.
C'est pourquoi les options subissent une décroissance spectaculaire après une publication de résultats : non seulement à cause du passage du temps, mais aussi parce que l'effondrement de l'IV (IV crush) réduit la valeur extrinsèque.
Implications pratiques
Pour les acheteurs
- N'achetez pas d'options à courte échéance sans une forte conviction
- Le thêta joue contre vous chaque jour
- La dernière semaine avant l'échéance est brutale
Pour les vendeurs
- Le thêta est votre avantage... mais le gamma est votre risque
- Envisagez de vendre des options à 30-45 DTE pour équilibrer l'encaissement du thêta et le risque gamma
- Les options proches de l'échéance ont un thêta élevé mais des mouvements de gamma imprévisibles
Décroissance du week-end
Le thêta est généralement exprimé en taux quotidien, mais les week-ends existent. Comment les marchés les gèrent-ils ?
La plupart des modèles supposent que le thêta s'accumule en continu. En pratique, la décroissance du week-end est souvent intégrée dans le prix de clôture du vendredi. Vous n'obtenez pas de jours « gratuits ».
Sur Hypercall
Les options sur Hypercall expirent à l'heure d'échéance du contrat. Les options BTC et ETH expirent à 08:00 UTC. Tous les autres sous-jacents listés (actions individuelles, SP500 et autres instruments actions) expirent à 20:00 UTC. La décroissance du week-end est intégrée aux prix tout au long de la semaine, il n'y a pas d'ajustement spécial de « thêta du week-end ».
Voir aussi :
- Types de trades d'options - Comportement du thêta selon les différentes structures de trade
- Gamma - L'autre face de l'arbitrage thêta
- Véga - Comment l'IV influence le thêta
- Valorisation des options - Comment la valeur extrinsèque s'érode
- Leçon sur la valeur temps - Explication complète de la décroissance temporelle
- Couverture en delta - Comment thêta et gamma se combinent dans le P&L du vendeur
- Options binaires - Le thêta digital peut être positif ITM, contrairement aux options vanilles