Contrats à terme perpétuels

Un contrat à terme perpétuel est un contrat à terme sans échéance. Il offre une exposition linéaire et avec effet de levier à un actif sous-jacent sans date de règlement fixe, et il utilise un flux de trésorerie périodique (le financement) au lieu d’un roll pour rester ancré à son prix de référence.

Les perps sont le dérivé dominant pour les altcoins et pour tout ce qui sort du petit groupe d’actifs disposant de marchés d’options cotées profonds. Sur Hyperliquid, ils représentent la majorité de l’open interest et du volume quotidien dans toutes les classes d’actifs prises en charge par la plateforme. Le contrat est simple dans sa spécification mais riche en conséquences, il vaut donc la peine de comprendre ce que vous détenez réellement.

L’idée centrale

Un contrat à terme coté standard a un dernier jour de négociation. Avant ce jour, le trader clôture sa position ou la fait rouler sur le contrat du mois suivant. C’est l’échéance qui force le prix du contrat à terme à converger vers le spot : au règlement, le contrat à terme et le sous-jacent doivent valoir le même montant.

Un contrat à terme perpétuel n’a pas de dernier jour de négociation. Ce mécanisme de convergence disparaît donc. Il faut le remplacer par autre chose, sinon le prix du perp dérivera loin de sa référence.

Cette autre chose, c’est le financement : un paiement périodique entre positions longues et positions courtes, dimensionné selon l’écart entre le prix négocié du perp (le mark) et son prix de référence (l’oracle). Quand l’écart est positif, les longs paient les shorts. Quand l’écart est négatif, les shorts paient les longs. Dans les deux cas, détenir le mauvais côté de l’écart coûte de l’argent, ce qui donne à quelqu’un une raison de prendre l’autre côté.

État financement :

Financement positif: Le perp se négocie au-dessus du spot. Les longs paient aux shorts. Ce mécanisme pousse le prix du perp vers le spot, car le côté qui "gagne" la divergence doit continuer à payer pour cela.

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La définition en une phrase

Un contrat à terme perpétuel est une exposition linéaire et avec effet de levier à un prix de référence, dans laquelle le financement remplace le roll comme mécanisme qui ramène le mark vers la référence.

Les quatre prix d’un perp

Un perp comporte quatre prix que vous devez comprendre, et ils ne sont pas tous égaux.

Prix	Ce que c’est	D’où il vient
Prix mark	La dernière transaction dans le carnet d’ordres de la plateforme	Appariement en direct sur la plateforme
Prix de l’indice / de l’oracle	La référence que le perp est censé suivre	Publié par la plateforme (médiane pondérée des prix spot de CEX, mélange de courbe, ou flux fourni par un builder)
Prix équitable	Le mark lissé par une EMA à fenêtre courte, utilisé pour les vérifications de liquidation	Calculé localement par la plateforme
Dernier taux de financement	Le taux payé lors de l’intervalle de financement le plus récent	Dérivé de l’indice de premium sur l’intervalle

Le premium est la différence entre le mark et l’oracle, généralement exprimée en points de base :

$$\text{premium} = \frac{\text{mark} - \text{oracle}}{\text{oracle}}$$

Si le premium est positif, le perp se négocie au-dessus de sa référence. S’il est négatif, en dessous. Le premium est la donnée qui détermine le financement.

Mécanique des positions

Long vs short

Un perp a deux côtés. Chaque position longue ouverte sur la plateforme est compensée par une position courte ouverte équivalente. L’OI long total est égal à l’OI short total à tout moment.

Côté	Gagne quand	Paie le financement quand
Long	Le mark monte	Le premium est positif (mark > oracle)
Short	Le mark baisse	Le premium est négatif (mark < oracle)

Contrairement aux options, le payoff est linéaire dans les deux sens. Une hausse de 10 % rapporte 10 % au long (multiplié par le levier) ; une baisse de 10 % lui coûte le même montant. Il n’y a aucune convexité intégrée.

Effet de levier et marge

Les perps permettent aux traders de prendre une position plus grande que le solde de leur compte en déposant une marge :

$$\text{position\_notional} = \text{margin} \times \text{leverage}$$

Avec un levier de 10x, 1 000 $de marge contrôlent une position notionnelle de 10 000$. Le même mouvement défavorable de 1 % qui coûterait 100 $à un trader sans levier coûte désormais 100$ au trader avec levier sur 1 000 $ de marge, soit une perte de 10 % de ses fonds propres.

Liquidation

Si un mouvement défavorable pousse le compte dans la zone de marge de maintenance, la plateforme clôture la position de force. Hyperliquid l’exprime en suivant un indicateur de marge de maintenance défini comme les fonds propres moins une exigence de maintenance par position, et déclenche la liquidation lorsque cet indicateur devient négatif :

$$\begin{aligned} \text{maintenance\_margin} &= \text{equity} - \sum_i |\text{notional}_i| \times \text{maintenance\_margin\_rate}_i \\ \text{la liquidation se déclenche quand } &\text{maintenance\_margin} < 0 \end{aligned}$$

Le taux de marge de maintenance varie selon l’actif mais se situe généralement entre 1 et 5 % du notionnel. Lorsque le déclencheur s’active, la plateforme tente de clôturer la position dans le carnet ; si elle ne peut pas être clôturée avant que la position ne devienne déficitaire, la perte est reportée sur l’auto-deleveraging, qui clôture de force des contreparties gagnantes au mark précédent.

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La liquidation est un ordre, pas un prix

La liquidation ne se produit pas à un prix mathématique exact. Elle se produit lorsque le moteur de risque de la plateforme constate que les fonds propres sont inférieurs à la marge de maintenance et soumet un ordre au marché pour solder la position. Dans un marché rapide, cette exécution peut se faire bien en dessous du niveau où la liquidation était « censée » se déclencher. Le slippage est votre perte, pas celle de la plateforme.

Perp vs spot vs contrat à terme vs option

Quatre façons de s’exposer au même sous-jacent, quatre objets différents.

Contrat à terme perpétuel

Levier linéaire, sans échéance

• Pas d’échéance : conservez la position tant que la marge tient
• Effet de levier jusqu’au maximum de la plateforme
• Financement payé toutes les heures ou toutes les 8 heures
• Exposition linéaire : gains et pertes symétriques
• Risque de liquidation et d’ADL

Idéal pour les traders directionnels qui veulent du levier sans se soucier de l’échéance.

Spot

Linéaire, sans levier, détenu en propre

• Vous possédez l’actif
• Pas de levier, pas de financement, pas de liquidation
• Coûts de stockage, de conservation et de gas on-chain
• Exposition linéaire : comme le perp mais sans la facture horaire
• Peut être prêté ou déployé en DeFi pour générer du rendement

Idéal pour les détenteurs de long terme qui n’ont besoin ni de levier ni de couverture.

Contrat à terme coté

Linéaire, daté, suit une courbe

• Date d’échéance fixe, vous détenez un contrat daté
• Pas de financement : le portage est dans la courbe (contango ou backwardation)
• Roll nécessaire pour une exposition continue
• Compensé sur une bourse centralisée avec marge
• La référence converge vers le spot à l’échéance

Idéal pour les institutionnels en couverture et tous ceux qui veulent un portage prévisible.

Option

Convexe, datée, payoff non linéaire

• Paiement d’une prime initiale pour un gain conditionnel
• Convexe : les gains peuvent dépasser la prime, les pertes sont plafonnées à la prime (en position longue)
• Le thêta s’érode à l’approche de l’échéance
• Le levier vient du ratio prime/notionnel, pas de la marge
• Voir [Options vs perpétuels](/docs/reference/options-vs-perps) pour la comparaison complète

Idéal pour les traders qui ont une vue sur l’amplitude du mouvement du sous-jacent, pas seulement sur sa direction.

Ce que l’oracle suit réellement

La question intéressante sur tout perp est : à quoi l’oracle fait-il référence ? Le mécanisme est toujours le même (le financement ramène le mark vers l’oracle), mais l’objet visé par l’oracle change tout en aval. Un perp BTC bien référencé est sans surprise. Un perp référencé sur une courbe de contrats à terme datés en pleine fenêtre de roll est tout sauf cela.

Des exemples réels, du plus simple au plus exotique :

Indices spot

L’oracle le plus courant sur un perp crypto : une médiane pondérée des prix spot d’une poignée de bourses centralisées liquides. La pondération se fait généralement selon la liquidité, parfois selon la fraîcheur des données.

Perp	Plateforme	Oracle
BTC	Hyperliquid, Binance, Bybit, OKX, dYdX	Médiane pondérée du spot BTC-USD sur les 4 à 6 principaux CEX. Mise à jour toutes les 2 à 5 secondes.
ETH	Hyperliquid, Binance, Bybit, OKX	Même modèle que BTC, mais pour ETH-USD.
SOL, HYPE, la plupart des perps altcoins	Hyperliquid	Même modèle, parfois avec moins de plateformes de référence lorsque le sous-jacent n’est coté que sur 2 ou 3 marchés spot.

Le financement sur ces perps est généralement faible et reflète le sentiment. Le mark et l’oracle restent la plupart du temps à quelques points de base l’un de l’autre. L’intuition « financement négatif = short encombré = squeeze » s’est entièrement construite sur des perps de ce type.

Inverses / autoréférencés (l’héritage BitMEX)

Le XBTUSD original de BitMEX est un perp inverse : il paie en BTC plutôt qu’en USD, de sorte que la marge et le P&L évoluent avec le sous-jacent. L’oracle reste un indice spot en USD, mais l’unité de compte du contrat est la crypto elle-même. C’est pourquoi le « financement d’un perp inverse » et le « financement d’un perp linéaire » semblent différents en pratique, alors que la formule est identique.

Perp	Plateforme	Oracle
XBTUSD (le perp original de 2016)	BitMEX	Indice .BXBT (pondéré Bitstamp + Coinbase)
ETHUSD inverse	Deribit, BitMEX	Indice spot ETH-USD, marginé en ETH

Courbes de contrats à terme (le cas des perps sur matières premières et actions)

Un perp dont l’oracle fait référence à un contrat à terme daté. Le financement absorbe tout le portage présent dans la courbe sous-jacente. Si le premier mois est en contango, le financement est positif. S’il est en backwardation, le financement est négatif. La référence du perp elle-même peut dériver sans aucun apport de sentiment venant du marché du perp. Plusieurs builders HIP-3 déploient ce type de perps avec des spécifications d’oracle légèrement différentes :

Perp	Déployeur	Oracle	Remarque
xyz:CL (pétrole brut WTI)	trade.xyz	Contrat à terme WTI NYMEX premier mois (CLK6, etc.)	L’exemple de référence. Le financement a atteint -878 % annualisé lors du roll de l’oracle d’avril 2026.
xyz:BRENTOIL	trade.xyz	Contrat à terme Brent ICE premier mois	Carnet plus mince que xyz:CL, financement au comportement similaire.
km:USOIL	Kinetiq	Oracle pétrole spot propre à Kinetiq, pas un contrat CME daté	Suit une référence WTI continue plutôt qu’une courbe datée. Le comportement du financement ressemble davantage à celui d’un perp crypto classique qu’à celui d’un perp sur matière première.
flx:OIL	Felix	Oracle interne de Felix (mélange de plusieurs flux spot)	Carnet plus petit, tend à coller étroitement à l’oracle avec une faible profondeur. Se comporte davantage comme une démonstration du mécanisme que comme un vrai marché de portage.
xyz:GOLD	trade.xyz	Contrat à terme or COMEX premier mois	Financement faible, généralement stable.
xyz:SILVER, xyz:COPPER, xyz:ALUMINIUM	trade.xyz	Contrat LME ou COMEX premier mois	Même mécanisme, sous-jacent différent.
xyz:CORN, xyz:WHEAT	trade.xyz	CBOT premier mois	Les courbes saisonnières les rendent intéressants.

Notez que xyz:CL, km:USOIL et flx:OIL sont trois conceptions d’oracle différentes sur le même actif sous-jacent (le pétrole brut WTI). Le même prix spot du pétrole peut produire des régimes de financement radicalement différents selon l’oracle auquel le perp fait référence. La version trade.xyz progresse selon un mélange de courbe planifié ; les versions Kinetiq et Felix suivent une référence spot continue sans aucune mécanique de roll. Cette divergence est précisément la raison pour laquelle l’oracle compte davantage que le mark sur ces instruments.

Mélanges de courbe (l’oracle roulant)

Une variante du cas de la courbe de contrats à terme : au lieu de pointer vers un seul contrat daté, l’oracle suit un mélange publié de deux contrats adjacents. Pendant la fenêtre de roll, les pondérations passent du mois arrivant à échéance au mois suivant par étapes planifiées. La référence du perp évolue elle-même selon un calendrier publié.

C’est le mécanisme au cœur de l’histoire des perps pétrole sur Hyperliquid. trade.xyz fait passer l’oracle xyz:CL de 100 % mai à 100 % juin en cinq étapes de 20 %, une par jour de négociation, sur environ une semaine. Lorsque la courbe sous-jacente est en backwardation, chaque étape tire la référence vers le bas, même si le brut lui-même ne bouge pas. Les shorts encaissent la baisse de la référence, les longs la paient, et le financement atteint des extrêmes parce que le portage est prévisible, pas spéculatif.

Oracles sur actions et indices

Des perps disponibles 24 h/24 sur des indices actions et des titres individuels. L’oracle privilégie généralement la cotation externe en direct pendant les heures de marché et bascule sur une référence interne en dehors de ces heures, puisque le sous-jacent lui-même cesse de se négocier à 16 h ET.

Perp	Plateforme	Oracle
XYZ100 (réplique du S&P 500)	trade.xyz sur Hyperliquid	Pendant les heures de marché : SPX / SPY. Hors heures : une fenêtre de découverte interne bornée par la clôture précédente.
xyz:AAPL, xyz:NVDA, xyz:TSLA, etc.	trade.xyz	Spot par ticker pendant les heures de marché, oracle interne en dehors.
xyz:EUR, xyz:JPY, xyz:DXY	trade.xyz	Taux de référence FX avec une couverture 24/7.

Curiosités historiques à connaître

Perp	Période	Ce que faisait l’oracle
BitMEX XBTUSD	2016–	Premier vrai perp, premier taux de financement, toujours négocié. Le modèle que tous les autres perps ont copié.
Contrats MOVE de FTX	2019–2022	Pas techniquement un contrat à terme perpétuel, mais un contrat de volatilité réglé quotidiennement qui se comportait comme tel. Référence : le mouvement quotidien absolu du BTC. Disparu avec FTX.
vAMM de Perpetual Protocol v1	2020–2021	AMM purement virtuel. Aucun oracle de référence. Le « prix » était l’état interne de l’AMM, et le financement le maintenait arrimé à un indice externe via un mécanisme distinct. Abandonné au profit de la v2.
Perps en marge croisée de dYdX v3	2021–2023	Oracle classique sur indice spot, mais avec règlement sur la L2 StarkEx et un carnet d’ordres off-chain.
hyperp d’Hyperliquid (perps hypothétiques)	2024–	Expérimental : des perps sans aucun oracle externe. Le taux de financement est déterminé par rapport à une moyenne mobile du propre mark du perp. Utile pour la découverte du prix de tokens avant leur lancement.

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Vérifiez toujours l’oracle avant de trader le perp

Pour les perps BTC et ETH, l’oracle est généralement sans intérêt particulier. Pour tout le reste (matières premières, actions, marchés de builders HIP-3, tout perp dont le symbole commence par « xyz: », « km: » ou « flx: »), la spécification de l’oracle est la première chose à lire avant de cliquer sur acheter.

Les deux mécanismes qui remplacent le roll

Un perp a besoin de deux mécanismes distincts dont un contrat à terme coté n’a pas besoin :

1. Le financement : le flux de trésorerie périodique qui ramène le mark vers l’oracle lorsque les deux s’écartent. Payé toutes les heures sur Hyperliquid, toutes les 8 heures sur la plupart des CEX. C’est l’outil principal.
2. L’auto-deleveraging : la dernière ligne de défense lorsqu’une position liquidée devient déficitaire et que le fonds d’assurance ne peut pas couvrir la perte. Des traders gagnants du côté opposé voient leur position clôturée de force pour équilibrer le carnet.

Ensemble, ils maintiennent le perp solvable et ancré. Le financement gère le décalage ordinaire ; l’ADL gère le décalage catastrophique.

Les points clés à surveiller

Si vous tradez réellement un perp, quatre chiffres méritent d’être suivis :

1. Mark moins oracle : le premium. Il détermine directement le paiement de financement que vous recevrez ou paierez au prochain intervalle.
2. Taux de financement actuel : annualisé, c’est le coût de portage. Comparez-le à votre durée de détention prévue et à votre P&L attendu.
3. Utilisation de la marge de maintenance : à quel point vos fonds propres sont proches du seuil de liquidation. Au-delà de 70 %, c’est dangereux.
4. Rang ADL : ne compte que si vous êtes du côté gagnant d’une grosse transaction. Un profit plus élevé et un levier plus élevé vous rapprochent de la tête de la file.

Aucun de ces chiffres ne figure sur le bouton « acheter ». Vous devez aller les consulter avant d’ouvrir la position et continuer à les surveiller pendant que vous la détenez.

Bref historique (et pourquoi la crypto, pas Wall Street)

Le contrat à terme perpétuel est plus jeune que la plupart des gens ne le pensent, et sa version réelle est entièrement une histoire crypto. Il a été proposé dans le monde académique plus de dix ans avant qu’une plateforme n’en négocie un, et toutes les instances en activité aujourd’hui se trouvent sur des plateformes crypto. La raison tient très peu à la technologie et entièrement au fait que la finance traditionnelle n’en a jamais eu besoin.

Pourquoi il n’est pas venu de Wall Street

Robert Shiller a esquissé l’idée dans son livre de 1992 Macro Markets : un instrument sans échéance, réglé par des flux de trésorerie périodiques, qui permettrait aux investisseurs de s’exposer à des actifs difficiles à négocier, comme des indices immobiliers ou le PIB. Il a formalisé les mathématiques de façon plus rigoureuse dans un article du Journal of Finance de 1993. C’était une proposition académique sérieuse. Personne ne l’a cotée.

La raison est que les marchés de contrats à terme traditionnels n’avaient pas le problème que les perps sont conçus pour résoudre. CME, ICE, Eurex et le LSE proposent déjà des contrats datés sur toutes les classes d’actifs liquides, avec un règlement réglementé, des teneurs de marché établis, une infrastructure de livraison physique et un écosystème mature de stratégies de roll (calendar spreads, carry trades, arbitrage de base). Un desk professionnel de contrats à terme ne craint pas le roll mensuel. C’est sur le roll qu’il gagne de l’argent. Ajouter une variante perpétuelle aurait exigé une approbation réglementaire supplémentaire pour un type de contrat moins clair sur le plan opérationnel et sans demande institutionnelle évidente, puisque le marché à terme existant couvrait déjà tous les cas d’usage qui intéressaient ces clients.

La finance traditionnelle n’a pas non plus besoin d’une découverte des prix 24/7 sur un contrat unique. Le CME ferme. Le marché sait gérer cela. Les week-ends et les gaps de nuit sont un problème résolu dans les processus et les systèmes de risque. Un contrat à terme perpétuel sur le pétrole ajoute de la complexité sans rien résoudre qui ne fonctionnait pas déjà.

Pourquoi il est venu de la crypto

La crypto de 2016 n’avait rien de tout cela. Les marchés crypto spot se négociaient 24/7 sans infrastructure de contrats à terme, sans chambres de compensation, sans livraison physique (évidemment), et sans plateforme prête à soumettre un nouveau type de contrat à des années d’examen réglementaire. BitMEX servait une clientèle de particuliers qui n’avait jamais tradé de contrat daté et ne se souciait pas de ce que c’était. Les contraintes qui rendaient les perps peu attrayants dans la finance traditionnelle ne s’appliquaient pas, et l’adéquation produit était meilleure :

• Pas de courbe de contrats à terme existante. Il n’existait pas de courbe profonde de contrats à terme BTC en 2016. Un perp était le premier dérivé avec effet de levier sur le BTC, pas la version simplifiée d’un produit plus mature.
• Marchés 24/7, contrats 24/7. La crypto ne ferme jamais. Un contrat qui ne ferme jamais non plus correspond au rythme du marché. Vous n’avez pas à planifier un roll autour d’un week-end qui n’existe pas.
• Pas de livraison. Il n’existe pas d’équivalent crypto au « règlement » d’un contrat Bitcoin comme le WTI se règle en pétrole physique à Cushing. Le règlement en numéraire est la seule option, et règlement en numéraire plus taux de financement équivaut à un perp.
• Adapté aux particuliers. Les contrats datés exigent que l’utilisateur comprenne l’échéance, la mécanique du roll et les calendar spreads. Un perp ne lui demande de comprendre qu’un seul chiffre : le taux de financement. Le produit le plus simple a conquis les particuliers, puis s’est étendu aux institutionnels.
• Liberté de création. Les plateformes crypto de première génération pouvaient lancer un nouveau dérivé, observer s’il fonctionnait et itérer en quelques semaines au lieu de plusieurs années. Cette vitesse est la raison même de l’existence du mécanisme de taux de financement. Arthur Hayes et ses cofondateurs ont essayé plusieurs variantes avant de retenir celle qui maintenait effectivement le perp arrimé à sa référence.

Une fois que BitMEX a démontré que le mécanisme de taux de financement fonctionnait, le reste de la crypto l’a copié. Binance a ajouté des perps en 2019, Bybit, OKX et FTX ont suivi, et des versions onchain (dYdX, Perpetual Protocol) sont apparues en 2020. En 2023, les perps étaient le dérivé avec effet de levier dominant sur l’ensemble du marché crypto en volume, dépassant le spot d’un facteur de 5 à 10x sur la plupart des plateformes.

Chronologie

Année	Événement	Pourquoi c’est important
1992	Shiller propose les « contrats à terme perpétuels » dans Macro Markets	Premier argument académique sérieux en faveur d’un instrument sans échéance, réglé par des flux de trésorerie plutôt que par livraison. Jamais négocié.
2016	BitMEX lance le swap inverse XBTUSD	Le premier vrai contrat à terme perpétuel négocié, construit par Arthur Hayes, Ben Delo et Sam Reed. Marginé de façon inverse en BTC. A introduit le mécanisme de taux de financement utilisé aujourd’hui par tout le marché.
2019	Binance Futures lance des perps marginés en USDT	A rendu les perps accessibles à un public beaucoup plus large grâce à une marge en stablecoins plutôt qu’en sous-jacent. Est rapidement devenue la principale plateforme de perps en volume.
2020–2021	OKX, Bybit, FTX, dYdX et Perpetual Protocol lancent des perps concurrents	La crypto converge vers le perp comme dérivé avec effet de levier par défaut. La part de marché de BitMEX s’effondre. Les perps onchain (dYdX v1, Perpetual Protocol) commencent à trouver leur adéquation produit-marché.
2022–2024	Hyperliquid est lancé et monte en charge	Des perps onchain à carnet d’ordres avec des performances dignes d’un CEX. Première plateforme onchain à concurrencer de façon crédible les perps centralisés en volume et en latence.
2025	Hyperliquid lance HIP-3 : les perps déployés par des builders	Des tiers (trade.xyz, Kinetiq, Felix) peuvent déployer leurs propres perps avec des oracles, des leviers et des structures de frais personnalisés. Ouvre la voie aux matières premières, aux actions, au FX et à d’autres sous-jacents non crypto.
2026	Les perps sur matières premières et actions via HIP-3 deviennent les plus gros carnets de la plateforme	Pour la première fois, un DEX est la plus grande plateforme de découverte des prix 24/7 pour des instruments disposant de leurs propres marchés traditionnels profonds (pétrole, actions, indices). Voir l’analyse des perps pétrole d’avril 2026.

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La boucle est bouclée

Le contrat à terme perpétuel a été inventé parce que la crypto n’avait pas d’infrastructure de contrats à terme. Dix ans plus tard, les plus gros carnets de la plus grande plateforme de perps crypto font référence à des contrats à terme CME datés. Un type de contrat conçu pour contourner la finance traditionnelle est désormais le moyen le plus actif de trader des actifs de la finance traditionnelle 24/7. C’est un vrai changement de forme, et c’est le contexte de presque toutes les histoires intéressantes sur les perps qui s’écrivent en ce moment.

Voir aussi

• Financement des perpétuels : la formule de financement, l’indice de premium et la manière dont le paiement est réellement calculé sur Hyperliquid.
• Auto-Deleveraging (ADL) : le fonctionnement des files d’attente ADL, qui voit sa position clôturée de force, et pourquoi cela compte pour les traders de base.
• Options vs perpétuels : la comparaison structurelle : linéaire vs convexe, financement vs thêta, liquidation vs échéance.
• Documentation Hyperliquid sur le financement : la spécification officielle de la formule de financement.
• HIP-3 : perps déployés par des builders : comment des builders tiers déploient des perps avec des oracles personnalisés sur Hyperliquid.