Grille de scénarios
La grille de scénarios est au cœur de la marge de portefeuille. Elle définit un ensemble de chocs de marché hypothétiques, et votre exigence de marge correspond à la perte maximale observée sur l'ensemble de ces chocs.
Cette page propose un calculateur interactif qui vous permet de voir comment différentes positions se comportent dans chaque scénario.
Calculateur interactif
Sélectionnez un type de position, ajustez le DTE et l'IV, puis consultez le P&L de chaque scénario. Le pire scénario (cercle rouge) détermine votre exigence de marge.
Voir tous les P&L scénarios en tableau
| # | Spot | Vol | Weight | PnL | Description |
|---|---|---|---|---|---|
| T2 | +25% | +55% | 0.6 | $-11.47 | Hausse massive avec forte expansion de volatilité. Poids 60%. |
| T4 | +40% | +70% | 0.35 | $-11.45 | Hausse extrême avec explosion de volatilité. Poids 35%. |
| 1 | +12% | +35% | 1 | $-8.34 | Hausse avec expansion de volatilité. Teste l'exposition au call court. |
| 10 | +12% | +0% | 1 | $-5.68 | Forte hausse, volatilité inchangée. Teste l'exposition delta vers le haut. |
| 12 | +8% | +25% | 1 | $-5.25 | Hausse avec augmentation modérée de volatilité. Enthousiasme haussier. |
| 2 | +8% | +0% | 1 | $-3.12 | Hausse modérée, volatilité inchangée. Mouvement purement directionnel vers le haut. |
| 4 | +0% | +35% | 1 | $-3.11 | Spot inchangé, pic de volatilité. Teste l'exposition vega pure. |
| 5 | +0% | +0% | 1 | +$0.00 | Inchangé. Scénario de base, reflète le decay thêta. |
| 3 | +4% | -15% | 1 | +$0.15 | Légère hausse avec compression de volatilité. Mouvement calme vers le haut. |
| 6 | +0% | -15% | 1 | +$1.36 | Spot inchangé, effondrement de volatilité. Teste le bénéfice du vega court. |
| 13 | -8% | +35% | 1 | +$2.78 | Vente avec pic de volatilité. Mouvement vers le bas sur la peur. |
| T3 | -40% | +90% | 0.35 | +$3.07 | Crash type "cygne noir". Volatilité presque doublée. Poids 35%. |
| 9 | -12% | +45% | 1 | +$4.18 | Vente brutale avec gros pic de volatilité. Dynamique de crash. |
| T1 | -25% | +70% | 0.6 | +$4.31 | Crash sérieux avec pic de volatilité extrême. Poids 60%. |
| 7 | -4% | -15% | 1 | +$4.45 | Légère baisse avec compression de volatilité. Inhabituel mais possible. |
| 8 | -8% | +0% | 1 | +$5.51 | Vente modérée, volatilité inchangée. Mouvement purement directionnel vers le bas. |
| 11 | -12% | +0% | 1 | +$7.08 | Vente brutale, volatilité inchangée. Teste l'exposition delta vers le bas. |
Fonctionnement de la grille
Chaque scénario applique simultanément deux chocs :
- Choc de spot : le prix de l'actif sous-jacent monte ou baisse d'un pourcentage fixe
- Choc de volatilité : la volatilité implicite est multipliée par un facteur
Le système revalorise chaque position de votre portefeuille dans chaque scénario à l'aide de Black-Scholes, puis enregistre le P&L du portefeuille. Votre marge correspond à la perte la plus importante sur l'ensemble des scénarios.
Pourquoi des chocs de volatilité multiplicatifs ?
Les chocs de volatilité sont multiplicatifs, et non additifs. Un « choc de vol de +35 % » signifie que l'IV est multipliée par 1,35, et non qu'on lui ajoute 35 points de pourcentage.
C'est important, car une même variation absolue de volatilité n'a pas du tout la même portée selon le niveau d'IV. Une hausse de 35 points depuis 40 % d'IV (jusqu'à 75 %) est spectaculaire. Depuis 100 % d'IV (jusqu'à 135 %), elle est plus modeste en termes relatifs. Les chocs multiplicatifs s'ajustent proportionnellement.
Scénarios principaux (13)
Ces scénarios couvrent les événements de stress les plus probables. Ils ont tous une pondération de 1,0, ce qui signifie que le P&L est retenu en totalité.
Il s'agit de la grille par défaut. La politique de marge peut remplacer les chocs pour un sous-jacent donné, de sorte que certains sous-jacents actions sont évalués avec leurs propres amplitudes de choc. AAPL, META et MSFT comportent également quatre scénarios supplémentaires à pondération pleine en plus des 17 : spot +6 %, spot -6 %, vol +25 % et vol -25 %.
| # | Spot | Vol | Justification |
|---|---|---|---|
| 1 | +12% | +35% | Hausse avec expansion de la volatilité |
| 2 | +8% | 0% | Hausse modérée, volatilité inchangée |
| 3 | +4% | -15% | Légère hausse, compression de la volatilité |
| 4 | 0% | +35% | Spot stable, pic de volatilité |
| 5 | 0% | 0% | Aucun changement (référence) |
| 6 | 0% | -15% | Spot stable, effondrement de la volatilité |
| 7 | -4% | -15% | Léger repli, compression de la volatilité |
| 8 | -8% | 0% | Baisse modérée, volatilité inchangée |
| 9 | -12% | +45% | Forte baisse avec pic de volatilité |
| 10 | +12% | 0% | Forte hausse, volatilité inchangée |
| 11 | -12% | 0% | Forte baisse, volatilité inchangée |
| 12 | +8% | +25% | Hausse avec augmentation modérée de la volatilité |
| 13 | -8% | +35% | Baisse avec pic de volatilité |
Principes de conception
Réponse asymétrique de la volatilité : les mouvements baissiers s'accompagnent de hausses de volatilité plus fortes que les mouvements haussiers. Cela reflète le comportement réel des marchés : les krachs font davantage grimper la volatilité que les rallyes.
- Spot -12 % reçoit +45 % de vol (scénario 9) contre +35 % de vol pour spot +12 % (scénario 1)
- Spot -8 % reçoit +35 % de vol (scénario 13) contre +25 % de vol pour spot +8 % (scénario 12)
La corrélation est intégrée : la grille n'a pas besoin d'un modèle de corrélation distinct. Les chocs de volatilité asymétriques encodent directement la corrélation spot-vol.
Scénarios de volatilité seule : les scénarios 4 à 6 testent ce qui se passe lorsque l'IV varie sans mouvement du spot. Cela isole le risque véga.
Scénarios extrêmes (4)
Des scénarios extrêmes qui testent des événements rares mais sévères. Ils utilisent une pondération partielle du P&L afin de ne pas pénaliser excessivement des positions qui ne perdraient de l'argent que lors de véritables cygnes noirs.
| # | Spot | Vol | Pondération | P&L effectif |
|---|---|---|---|---|
| T1 | -25% | +70% | 0.60 | 60 % de la perte brute |
| T2 | +25% | +55% | 0.60 | 60 % de la perte brute |
| T3 | -40% | +90% | 0.35 | 35 % de la perte brute |
| T4 | +40% | +70% | 0.35 | 35 % de la perte brute |
Pourquoi une pondération partielle ?
Sans pondération, les scénarios extrêmes domineraient les exigences de marge de presque toutes les positions. Un choc de spot de -40 % exigerait une marge énorme, même pour des portefeuilles bien couverts.
La pondération partielle revient à dire : « Le risque extrême nous importe, mais nous n'exigeons pas que vous soyez entièrement margé contre un krach de 40 %. » La pondération de 0,35 sur T3/T4 signifie que seuls 35 % de la perte calculée comptent dans la marge.
Comportement des positions sur la grille
Chaque type de position a ses « pires scénarios » caractéristiques. Comprendre ces schémas vous aide à anticiper vos exigences de marge.
Calls vendus
Pire cas : hausse + vol en hausse
- L’essentiel de la marge provient des scénarios 1, 10, 12 (spot en hausse)
- Le scénario extrême T2 (spot +25 %) ou T4 (+40 %) peut dominer
- Les hausses de volatilité aggravent la situation (la valeur du call augmente avec la vol)
- Les scénarios 8, 9, 11 (spot en baisse) sont favorables
Puts vendus
Pire cas : baisse + vol en hausse
- L’essentiel de la marge provient des scénarios 9, 11, 13 (spot en baisse)
- Le scénario extrême T1 (-25 %) ou T3 (-40 %) domine
- Les chocs de volatilité asymétriques aggravent les scénarios baissiers
- Les scénarios 1, 2, 10 (spot en hausse) sont favorables
Bull call spread
Marge réduite grâce à la couverture naturelle
- La jambe courte compense la jambe longue dans la plupart des scénarios
- Le pire cas est généralement une baisse du spot (les deux jambes expirent sans valeur)
- La perte maximale est plafonnée à la largeur du spread moins la prime
- Réduction de marge significative par rapport à un call vendu à découvert
Straddle vendu
Pire cas : fort mouvement dans un sens ou dans l’autre
- Les scénarios extrêmes dominent (T1 à T4 sont tous pénalisants)
- Le pire est généralement T3 ou T1 (krach profond avec énorme pic de volatilité)
- Le call et le put se compensent partiellement, mais pas assez dans les extrêmes
- Les scénarios de volatilité seule (4, 6) testent l’exposition véga
Grille de scénarios et marge standard
| Aspect | Grille de scénarios (portefeuille) | Groupe d'échéance (standard) |
|---|---|---|
| Calcul | Revalorisation de toutes les positions sous 17 scénarios | Formule isolée par position, plafonnée par l'exigence fondée sur le payoff du groupe d'échéance plus une charge de queue pour les calls non appariés (pour les groupes avec des calls nets vendus : min(isolated, payoff_cash_requirement + unpaired_call_im/mm)) |
| Crédit de couverture | Automatique : les compensations réduisent la perte dans le pire cas | Même sous-jacent et même échéance : la charge est min(somme des charges isolées, exigence du groupe fondée sur le payoff + charge des calls non appariés) ; la charge des calls non appariés couvre la perte de queue au-delà du strike le plus élevé, que la grille de payoff finie ne capte pas |
| Sensibilité à la volatilité | Explicite : les chocs de vol testent le risque véga | Implicite : intégrée aux formules basées sur la prime |
| Risque extrême | Scénarios extrêmes pondérés (T1 à T4) | Non modélisé |
| Complexité | Plus complexe, plus précise | Plus simple, plus conservatrice |
La grille de scénarios ne « connaît » ni les types de position ni les stratégies. Elle ne vérifie pas si vous détenez un spread ou un straddle. Elle se contente de tout revaloriser dans chaque scénario et d'enregistrer le P&L. Les bénéfices de la couverture découlent naturellement des calculs.
Compléments de sécurité
La grille de scénarios seule peut sous-estimer le risque dans certains cas limites. Deux mécanismes de sécurité y remédient :
1. Plancher de marge minimale (option_floor)
Un plancher exprimé en pourcentage d'une base fondée sur le payoff à l'échéance, appliqué aux positions nettes vendeuses d'options, par sous-jacent et par échéance. Les options vendues exigent une marge minimale lorsque le groupe d'échéance a une base de plancher positive, même si la grille de scénarios n'indique qu'un risque minime. Les spreads bornés (par exemple, un call vendu couvert par un call acheté de strike supérieur sur la même échéance) réduisent la base du plancher, jusqu'à zéro lorsque le payoff à l'échéance n'est jamais négatif, tandis qu'une queue de call vendu non bornée conserve l'intégralité de la base isolée.
Consultez Plancher de marge pour la formule et les paramètres.
2. Supplément gamma à courte échéance (gamma_overlay)
Une marge supplémentaire pour les options arrivant à échéance dans les 48 heures. À l'approche de l'échéance, le gamma s'accélère rapidement, et les chocs discrets de la grille de scénarios peuvent sous-estimer le risque réel de mouvements brusques. Ce supplément s'ajoute au plancher ou au risque de balayage.
La marge finale est :
Ces trois composantes (scanning_risk, option_floor, gamma_overlay) sont renvoyées directement dans la réponse de l'API de portefeuille.
Constructeur de scénarios de portefeuille
Construire son intuition à partir de zéro
Apprenez les grilles de scénarios à partir de zéroLeçon interactive · tests de stress et margeLa leçon interactive ci-dessus présente les grilles de scénarios à partir des principes fondamentaux : pourquoi les approximations par les grecques échouent lors de grands mouvements, comment construire et lire une grille de tests de résistance, comment les effets de portefeuille et les couvertures modifient la cellule du pire cas, et comment la perte dans le pire cas se traduit directement en exigence de marge.
Implémentations open source
| Dépôt | Pourquoi l'examiner |
|---|---|
| QuantLib | Analyse de scénarios et tests de résistance |
| OpenGamma Strata | Grilles de scénarios au niveau du portefeuille en production |
Voir aussi
- Marge de portefeuille - Documentation complète de la marge de portefeuille
- Marge standard - Modèle de marge par position
- Plancher de marge - Exigences de marge minimale
- Black-Scholes - Le modèle de valorisation utilisé pour la revalorisation par scénario
- Vue d'ensemble des grecques - Le lien entre les grecques et les sensibilités aux scénarios
- Options binaires - Valorisation et grecques des options digitales
- Réplication statique - Comment les digitales approchent les payoffs vanilles
- Pin risk - Pourquoi le supplément gamma compte à l'approche de l'échéance
- Couverture en delta - Le coût que la marge par scénarios compense