Skew
Le skew décrit la variation de la volatilité implicite selon les prix d'exercice pour une même échéance. Il vous indique dans quelle direction le marché s'inquiète.
Le skew est la forme de l'IV à travers les strikes. Si les puts OTM ont une IV plus élevée que les calls OTM, on parle de skew put (la configuration la plus courante).
Points clés
- Le skew existe parce que la demande diffère selon les strikes - tout le monde veut se protéger contre un krach
- Skew put = puts OTM plus chers que les calls OTM = peur du krach
- Skew call = calls OTM plus chers = FOMO haussier (rare)
- Le skew évolue avec les conditions de marché - il se pentifie lors des baisses et s'aplatit lors des hausses
Types de skew
Construisez votre propre skew
Jouez avec les curseurs pour voir comment différentes conditions de marché produisent différentes formes de skew :
Construisez votre propre skew
Marché calme, skew modéré des puts
| Strike | Delta | IV(click to edit) |
|---|---|---|
| $80k | 10Δ Put | 67% |
| $85k | 15Δ Put | 62% |
| $90k | 25Δ Put | 57% |
| $95k | 40Δ Put | 53% |
| $100k | ATM | 50% |
| $105k | 40Δ Call | 51% |
| $110k | 25Δ Call | 53% |
| $115k | 15Δ Call | 56% |
| $120k | 10Δ Call | 59% |
Click IV values in the table to edit directly. Invalid configurations will show arbitrage warnings.
Pourquoi le skew existe-t-il ?
Si le modèle Black-Scholes était parfaitement exact, tous les strikes auraient la même IV. Le skew existe parce que la réalité est plus désordonnée :
1. Les krachs sont rapides, les hausses sont lentes
Les marchés ne bougent pas de façon symétrique. Les baisses sont violentes, les hausses ont tendance à être progressives. Les données historiques confirment une asymétrie négative des rendements.
2. Tout le monde veut une assurance contre le krach
Les gérants de portefeuille achètent des puts OTM pour se couvrir. Cela crée une demande de puts. Parallèlement, il y a peu de vendeurs naturels de puts (c'est risqué), ce qui crée une rareté de l'offre.
3. La volatilité augmente quand les prix baissent
Lorsque les marchés chutent, la volatilité augmente (l'« effet de levier »). Cela rend les puts plus précieux que ne le prédirait un modèle à volatilité constante.
Mesurer le skew
Les traders utilisent des indicateurs standardisés pour comparer le skew dans le temps et entre actifs.
Risk reversal 25-delta
La mesure la plus courante. Elle compare l'IV du put 25-delta à l'IV du call 25-delta. Cette page la cote en put moins call, de sorte qu'un skew put apparaît positif. De nombreux tableaux de bord crypto la cotent en call moins put, où le même skew apparaît négatif ; vérifiez la convention de signe avant de comparer des chiffres.
Comment l'interpréter :
| Valeur du 25d RR | Interprétation |
|---|---|
| +15 ou plus | Skew put extrême - mode panique |
| +5 à +15 | Skew put élevé - marché nerveux |
| 0 à +5 | Skew put modéré - conditions normales |
| -5 à 0 | Plat - pas de crainte directionnelle marquée |
| Inférieur à -5 | Skew call - FOMO haussier (rare) |
Butterfly 25-delta
Mesure à quel point les deux ailes sont élevées par rapport à l'ATM (la « courbure » du smile) :
- Butterfly élevé = ailes chères = anticipation de forts mouvements dans un sens ou dans l'autre
- Butterfly faible = ailes bon marché = complaisance
Spread ATM-ailes
Comparaison simple entre l'IV des ailes et l'ATM :
Dynamique du skew
Le skew n'est pas statique. Il réagit aux conditions de marché :
Crypto vs marchés traditionnels
Le skew crypto se comporte différemment :
| Aspect | Actions (SPX) | Crypto (BTC/ETH) |
|---|---|---|
| Skew de base | Skew put fort et persistant | Variable, peut être modéré |
| Skew call | Presque jamais | Apparaît lors des marchés haussiers |
| Vitesse de changement | Lente | Rapide - peut basculer en quelques jours |
| Retour à la moyenne | Semaines à mois | Jours à semaines |
La crypto est plus jeune, plus spéculative et compte des participants différents. Le skew peut passer d'une dominante put à une dominante call lors d'un simple changement de régime.
Implications pour le trading
Si vous achetez des options
- Acheter des puts OTM coûte cher en raison de la prime de skew
- Acheter des calls OTM peut être relativement bon marché (en conditions normales)
- Évaluez combien vous payez de prime de skew par rapport à une valeur « juste »
Si vous vendez des options
- Vendre des puts OTM permet d'encaisser la prime de skew, mais vous êtes vendeur d'une assurance contre le krach
- Vendre des calls OTM rapporte moins de prime, mais avec moins de risque de queue
- La prime existe pour une raison - les krachs font mal
Trader le skew directement
Certains traders négocient le skew lui-même :
| Stratégie | Ce que vous faites | Pari |
|---|---|---|
| Risk reversal | Vendre des puts, acheter des calls (ou l'inverse) | Le skew va s'aplatir ou se pentifier |
| Ratio spread | Quantités différentes sur des strikes différents | La forme du skew va changer |
| Butterfly | Acheter les ailes, vendre l'ATM (ou l'inverse) | La courbure va changer |
Développer son intuition
Apprenez le skew à partir de zéroLeçon interactive · aucun prérequisLa leçon interactive ci-dessus aborde le skew à partir des principes fondamentaux : ce qu'est le skew, pourquoi le skew put existe (il est porté par la demande), comment lire l'indicateur de risk reversal 25-delta et comment utiliser le skew comme signal de marché.
Implémentations open source
| Dépôt | Pourquoi l'examiner |
|---|---|
| SVI-Vol-Surface | Calcul et visualisation du skew |
| QuantLib | Indicateurs de risk reversal et de butterfly |
Voir aussi :
- Surface de volatilité - La vue d'ensemble
- Structure par terme - L'autre dimension
- Lire la volatilité : leçon sur le skew - Leçon complète du cours