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Put couvert par des liquidités (cash-secured put)

Le BTC est à 97 000. Vous voulez en acheter, mais pas à ce prix. Une entrée à 90k vous conviendrait parfaitement. Au lieu de placer un ordre limite et d’attendre, vous vendez le put 90 000 pour 3 200 et vous mettez de côté les liquidités nécessaires pour couvrir l’assignation.

Deux scénarios sont possibles. Le BTC reste au-dessus de 90k, et vous conservez les 3 200. Ou le BTC passe sous 90k, et vous l’achetez à un prix effectif de 86 800 (strike de 90k moins 3 200 de prime). Dans les deux cas, vous avez été payé pour attendre le prix que vous visiez.

Ce que vous faites​

The SetupYou receive premium
Sell1 put à votre prix d’achat cible (le strike)
Profit max
Prime
Perte max
Strike - prime
Seuil de rentabilité
Strike - prime
Marge
Liquidités = strike

Fonctionnement du P&L​

Un résultat binaire à l’échéance. Simple et net.

  1. Au-dessus du strike. Le put expire sans valeur. Vous conservez l’intégralité des 3 200. Vous recommencez au cycle suivant.
  2. Sous le strike. Vous êtes assigné. Votre prix d’entrée effectif est le strike moins la prime. Si le BTC ne descend qu’à 88k, vous restez gagnant par rapport à un achat au comptant à 97k. Mais s’il chute à 65k, vous portez une obligation à 90k sur un actif qui en vaut 65k. La prime ne vous protège pas d’un vrai krach.

Exemple chiffré​

Le BTC se négocie à 97 000. Vous vendez le put 90 000 d’échéance 21 jours pour 3 200. Avec une IV de 58 %, c’est un put 20-delta. Vous mettez de côté 90 000 en USDC.

BTC à l’échéance
Payoff du put
P&L net
Résultat
$105,000
$0
+$3,200
Prime conservée, pas d’exécution
$93,000
$0
+$3,200
Prime conservée, pas d’exécution
$90,000
$0
+$3,200
À la monnaie, prime conservée
$88,000
-$2,000
+$1,200
Assigné, toujours positif en net
$86,800
-$3,200
$0
Seuil de rentabilité
$72,000
-$18,000
-$14,800
Perte importante

À 88k, vous êtes assigné, mais votre entrée effective est à 86 800. Vous avez acheté la baisse et vous avez été payé pour le faire. À 72k, le calcul devient nettement moins plaisant.

Explorer le payoff​

Spot à l'échéance$100k
$70k$130k
Prime reçue$5k
$1k$15k
BE $95k$0+$5k-$25k$70kK $100k$130kPrix spot à l'échéanceP&L
Règlement
$100k
P&L
+5.0k
Perte max
Substantielle
Gain max
+$5k

Quand l’utiliser​

  • Vous voulez réellement détenir du BTC, de l’ETH ou du HYPE à un prix plus bas. Si l’assignation vous déplairait, ce trade n’est pas pour vous
  • Vous êtes prêt à rester en liquidités et à être payé pour votre patience plutôt que de courir après les points d’entrée
  • Vous pensez que le sous-jacent évoluera latéralement ou à la hausse au cours des prochaines semaines
  • L’IV est élevée. Après une chute, les primes des puts s’envolent. C’est le moment de les vendre, pas de les acheter

La stratégie de la roue (wheel) ressemble à de l’argent gratuit jusqu’à ce que le sous-jacent chute de 40 % et que vous soyez assigné à un prix qui semblait sûr trois semaines plus tôt. Demandez à ceux qui vendaient des puts sur LUNA.

Erreurs courantes
L'erreurVendre des puts sur un actif que vous ne voudriez pas réellement détenir, simplement parce que la prime est élevée.
La réalitéUne prime élevée signifie un risque élevé. Le marché vous envoie un message. Si vous vendez des puts sur un token que vous ne détiendriez jamais au comptant, vous ramassez des centimes devant un rouleau compresseur. Ne vendez des puts que sur des actifs que vous achèteriez directement au strike.
L'erreurConsidérer la prime comme un « revenu gratuit » sans tenir compte du risque d’assignation.
La réalitéSi vous vendez le put $90k pour $3,200 et que le BTC chute à $60k, vous avez perdu $26,800 en net. C’est 8 fois la prime. Le rapport risque/rendement d’un put vendu à découvert est intrinsèquement asymétrique en votre défaveur.
L'erreurVendre des puts en pleine tendance baissière parce que « ça a déjà assez baissé ».
La réalitéEssayer de rattraper un couteau qui tombe avec des puts vendus, c’est ainsi que les comptes explosent. Si le BTC perd 20 % en une semaine, l’IV est élevée pour une raison. Attendez une mèche de capitulation et une certaine stabilisation avant de vendre des puts. La prime sera toujours là.
💡

Un cash-secured put est un covered call sous un autre déguisement. La parité put-call leur donne un P&L identique.

Les grecques en un coup d’œil​

Grecque
Signe
En clair
Delta
+
Légèrement haussier. Un put 25-delta vendu vous donne une exposition de +0,25 delta. Vous gagnez quand le sous-jacent monte.
Gamma
-
Le delta évolue contre vous en cas de baisse. À mesure que le BTC se rapproche de votre strike, votre exposition longue effective augmente précisément quand vous ne le souhaitez pas.
Thêta
+
L’érosion temporelle vous rapporte de l’argent chaque jour. Une prime de $3,200 à 21 jours s’érode d’environ $150 par jour (en accélérant à l’approche de l’échéance).
Véga
-
Une hausse de l’IV vous pénalise. Si la vol passe de 55 % à 80 % après la vente du put, la perte en valeur de marché dépassera plusieurs jours de thêta.

Le thêta est votre salaire. Le véga est le risque que vous sous-estimez. Ils s’affrontent chaque jour.

Voir aussi :

  • Covered Call, le jumeau synthétique
  • Bull Put Spread, ajoutez un put long de protection en dessous pour un risque défini
  • Thêta, l’érosion temporelle vous rapporte de l’argent
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