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Covered Call

Vous détenez 1 BTC à 95 000. Vous pensez qu’il va évoluer en range pendant quelques semaines. Peut-être qu’il grimpera lentement jusqu’à 98k, peut-être qu’il oscillera autour de 93k. Plutôt que de regarder votre position stagner, vous vendez un call adossé à celle-ci et encaissez 2 800 de prime. C’est un covered call.

Vous renoncez à une partie de la hausse. Vous êtes payé tout de suite. Si le BTC reste sous votre strike, vous conservez chaque dollar de cette prime et gardez votre coin.

Ce que vous faites​

The SetupYou receive premium
Détenirl’actif sous-jacent (par ex. 1 BTC)
Vendre1 call à un prix d’exercice supérieur au prix actuel
Profit max
(K - entrée) + prime
Perte max
Entrée - prime
Seuil de rentabilité
Entrée - prime
Marge
Détenir le sous-jacent ou un collatéral équivalent

Comment fonctionne le P&L​

Trois zones. Sachez dans laquelle vous vous trouvez.

  1. Sous votre prix d’entrée. Vous perdez sur la position spot. La prime vous offre un mince coussin, mais vous supportez toujours l’intégralité de la baisse. Si le BTC chute de 95k à 80k, ces 2 800 de prime ne pèsent pas lourd.
  2. Entre le prix d’entrée et le strike. La zone idéale. Vous profitez de l’appréciation du BTC ET conservez la prime. C’est la zone sur laquelle vous pariez.
  3. Au-dessus du strike. Les gains sont plafonnés. Le call vendu compense chaque dollar de hausse du BTC au-delà du strike. Vous avez gagné (strike - entrée) + prime, mais c’est le plafond. Le BTC s’envole à 120k ? Vous ne participez pas au-delà du strike.

Exemple chiffré​

Vous détenez 1 BTC acheté à 87 200. Vous vendez le call 95 000 d’échéance 18 jours pour 2 800. Avec une IV de 65 % sur une option BTC à 18 jours, il s’agit d’un call 25-delta qui encaisse environ 3 % du sous-jacent.

BTC à l’échéance
P&L spot
P&L du call
P&L total
$78,000
-$9,200
+$2,800
-$6,400
$84,400
-$2,800
+$2,800
$0
$87,200
$0
+$2,800
+$2,800
$95,000
+$7,800
+$2,800
+$10,600
$110,000
+$22,800
-$12,200
+$10,600

Au-dessus de 95k, le P&L total se fige à +10 600, quelle que soit l’ampleur de la hausse du BTC. C’est le compromis. Si vous vendez des covered calls assez longtemps, vous finirez par rater une envolée spectaculaire. Cela fait partie du jeu.

Explorez le payoff​

Spot à l'échéance$100k
$70k$130k
Prime du call reçue$3k
$1k$10k
BE $97k$0+$8k-$27k$70kK $105k$130kPrix spot à l'échéanceP&L
Règlement
$100k
P&L
+3.0k
Perte max
-$27k
Gain max
+$8k

Quand l’utiliser​

  • Vous détenez du BTC (ou de l’ETH, ou du HYPE) et pensez qu’il va évoluer en range ou monter légèrement au cours des prochaines semaines
  • Vous êtes réellement prêt à vendre au prix d’exercice. Si vous le rachèteriez dans la panique à 97k, ne vendez pas le call 95k
  • Vous voulez réduire votre prix de revient au fil du temps en récoltant de la prime à chaque cycle d’échéance
  • L’IV est élevée. Après un mouvement hebdomadaire de 15 %, l’IV à 14 jours sur Deribit dépasse souvent 70 %, et les primes deviennent grasses
Erreurs courantes
L'erreurVendre des calls juste avant un catalyseur (décision sur un ETF, mise à niveau de protocole, FOMC) parce que les primes sont alléchantes.
La réalitéLes primes sont alléchantes parce que le marché anticipe un mouvement. Vous vendez une assurance bon marché la veille de l’ouragan. Si le BTC fait un gap de $90k à $105k pendant la nuit, votre call vendu passe profondément ITM et vous abandonnez $15k de hausse pour $3k de prime.
L'erreurChoisir des strikes trop proches de l’ATM pour maximiser les revenus.
La réalitéUn call 10-delta vous offre 70 à 80 % de la décroissance de prime avec une probabilité d’assignation de 10 %. Un call 50-delta vous rapporte plus de prime, mais c’est pile ou face pour être exercé. La plupart des professionnels visent la zone de 20 à 30 delta.
L'erreurNe pas rouler la position quand le call vendu est menacé alors que vous souhaitez conserver la position.
La réalitéQuand le BTC franchit votre strike à 5 jours de l’échéance, vous pouvez rouler le call vers le haut et plus loin dans le temps (racheter le call actuel, vendre un strike plus élevé sur une échéance plus lointaine) pour un léger crédit ou débit. Attendre l’échéance pour 'voir ce qui se passe' n’est pas une stratégie.
💡

Un covered call est un put vendu déguisé. La parité call-put se moque de vos sentiments.

Les grecques en un coup d’œil​

Grecque
Signe
En clair
Delta
+
Position nette longue, mais réduite. Le spot détenu (delta 1,0) moins le delta du call. Typiquement 0,70-0,80 pour un call 25-delta vendu.
Gamma
-
Votre participation à la hausse s’aplatit à mesure que le BTC approche du strike. Un gamma négatif signifie que votre delta diminue précisément au moment où vous voudriez rester long.
Thêta
+
La valeur temps qui s’érode vous rapporte de l’argent chaque jour. C’est tout l’intérêt de la stratégie.
Véga
-
Une hausse de l’IV vous pénalise, car elle gonfle la valeur du call que vous avez vendu. Si vous avez ouvert la position avec une IV à 55 % et qu’elle bondit à 75 %, votre valorisation au prix du marché en pâtit même si le spot n’a pas bougé.

Le thêta travaille pour vous. Le gamma travaille contre vous. C’est le marché conclu.

Voir aussi :

  • Cash-Secured Put, l’équivalent synthétique vu de l’autre côté
  • Bear Call Spread, ajoutez un call acheté plus haut pour un risque défini
  • Thêta, la grecque qui joue en votre faveur
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