Long/Short synthétique
Toute position en options est, en réalité, une position sur l'actif sous-jacent combinée à d'autres options. Les synthétiques rendent cela explicite.
Un long synthétique achète un call et vend un put au même strike et à la même échéance. Le résultat est une position qui se comporte exactement comme la détention de l'actif sous-jacent. Dollar pour dollar. Tick pour tick. Un short synthétique fait l'inverse (achat du put, vente du call). C'est la parité call-put en action.
Pourquoi s'en donner la peine alors que vous pourriez simplement acheter l'actif ? Parce que parfois, vous ne pouvez pas. Parce que parfois, le marché des options vous offre un meilleur prix. Parce que parfois, vous avez besoin de l'effet de levier. Et parce que comprendre les synthétiques, c'est apprendre à voir, derrière chaque position en options, la position sur le sous-jacent qui s'y cache.
Les synthétiques sont la pierre de Rosette des options. Apprenez à les lire et chaque position se décompose en éléments que vous comprenez déjà. Call long = sous-jacent long + put long. Put short = sous-jacent long - call long. Une fois que vous l'avez vu, impossible de ne plus le voir.
Ce que vous faites (long synthétique)
Exemple chiffré
BTC à 94 800. Achetez le call 95k à 30 jours pour 3 450. Vendez le put 95k à 30 jours pour 3 650.
Crédit net : 200 (le petit écart reflète les taux d'intérêt et les dividendes ; en crypto, il s'agit du financement/de la base).
BTC monte à 102 000. Votre call vaut 7 000, votre put vendu expire sans valeur. Profit : 7 000 + 200 de crédit initial = 7 200. Si vous aviez acheté du BTC au comptant, vous auriez également gagné 7 200. Le crédit de 200 compense l'écart de 200 entre le strike de 95k et le prix spot de 94 800.
BTC chute à 87 500. Votre call ne vaut rien, vous devez 7 500 sur le put vendu. Perte : 7 500 - 200 de crédit = 7 300. Identique au comptant. Vous êtes le sous-jacent.
Fonctionnement du P&L
Le payoff est une droite diagonale, identique à la détention de l'actif sous-jacent :
- Au-dessus de K. Le call est dans la monnaie (ITM), le put est hors de la monnaie (OTM). Vous gagnez comme un détenteur au comptant.
- À K. Les deux sont à la monnaie (ATM). Résultat nul (si la position a été ouverte à coût nul).
- En dessous de K. Le put est dans la monnaie contre vous, le call ne vaut rien. Vous perdez comme un détenteur au comptant.
Pourquoi les synthétiques l'emportent
Les grecques en un coup d'œil
Les grecques d'un synthétique sont quasiment identiques à celles du sous-jacent : un delta de 1,0 (ou -1,0), et un gamma, un thêta et un véga négligeables, car les jambes d'options longue et courte se compensent. C'est tout l'intérêt. Vous avez reconstitué le sous-jacent à partir de ses composantes optionnelles.
Erreurs fréquentes
Voir aussi :
- Parité call-put, le fondement mathématique
- Risk Reversal, un synthétique avec des strikes OTM (opération de skew)
- Box Spread, deux synthétiques combinés en un prêt sans risque