Surface de volatilité
La surface de volatilité est une carte 3D de la volatilité implicite sur l’ensemble des prix d’exercice et des échéances. C’est la représentation complète de la manière dont le marché valorise le risque.
La surface de volatilité donne l’IV de chaque option (combinaison prix d’exercice x échéance) sur un actif sous-jacent. Voyez-la comme un relief où la hauteur = IV.
Points clés
- Chaque option a sa propre IV, et la surface les capture toutes
- La surface n’est pas plate : l’IV varie selon le prix d’exercice (skew) et selon l’échéance (structure par terme)
- La forme raconte une histoire : la peur, les événements et l’euphorie créent chacun des motifs distincts
En pratique
Observez comment la surface évolue selon les conditions de marché. Basculez entre les vues 3D et 2D :
Surface de volatilité
Marchés calmes. Léger skew put, léger contango.
| Strike | 7d | 14d | 30d | 60d | 90d |
|---|---|---|---|---|---|
| $80k | 51% | 52% | 53% | 55% | 57% |
| $85k | 50% | 51% | 52% | 54% | 56% |
| $90k | 50% | 50% | 51% | 54% | 56% |
| $95k | 49% | 49% | 51% | 53% | 55% |
| $100k(ATM) | 48% | 49% | 50% | 52% | 55% |
| $105k | 48% | 49% | 50% | 53% | 55% |
| $110k | 49% | 49% | 50% | 53% | 55% |
| $115k | 49% | 49% | 51% | 53% | 55% |
| $120k | 49% | 50% | 51% | 53% | 55% |
Cliquez sur les en-têtes d'expiration pour isoler une tranche de skew. Cliquez sur les strikes pour voir la structure de terme.
Les deux dimensions
La surface de volatilité combine deux concepts :
Dimension prix d’exercice : le skew
Pour une échéance donnée, l’IV varie selon le prix d’exercice. C’est ce qu’on appelle le skew :
- Put skew (le plus courant) : les puts OTM ont une IV plus élevée que les calls OTM
- Call skew (rare) : les calls OTM sont plus chers, signe de FOMO à la hausse
- Smile : les deux ailes sont élevées, le marché anticipe un fort mouvement sans direction claire
Dimension temps : la structure par terme
Pour un prix d’exercice donné, l’IV varie selon l’échéance. C’est ce qu’on appelle la structure par terme :
Quand l’IV court terme est nettement supérieure à l’IV long terme, le marché intègre un événement précis à brève échéance. Une fois l’événement passé, attendez-vous à ce que la structure par terme se normalise (l’IV court terme va s’effondrer).
Comment lire une surface de volatilité
Face à une surface, posez-vous ces questions :
| Question | Où regarder | Ce que cela vous apprend |
|---|---|---|
| Les options sont-elles chères dans l’ensemble ? | Niveau de l’IV ATM | Régime de volatilité général (élevé/bas/normal) |
| Y a-t-il une peur de krach ? | Comparer l’IV des puts OTM à l’ATM | Pente du put skew = inquiétude à la baisse |
| Y a-t-il un risque d’événement ? | Comparer l’IV 7j à l’IV 30j | Backwardation = événement proche intégré dans les prix |
| Y a-t-il du FOMO à la hausse ? | Comparer l’IV des calls OTM à l’ATM | Élevée = achats spéculatifs de calls |
Exemple : si l’ATM 7j est à 85 % mais l’ATM 30j à 55 %, ces 30 points de backwardation crient « événement dans la semaine ».
Comment la surface est construite
Voici ce qui se passe en coulisses chez les plateformes d’échange et les teneurs de marché :
1. Données de marché brutes
Les plateformes publient les prix des options, mais uniquement là où il y a de l’activité :
| Prix d’exercice | 7 DTE | 30 DTE | 90 DTE |
|---|---|---|---|
| $85k | $342 | $1,240 | -- |
| $90k | $890 | $2,100 | $3,800 |
| $95k | $2,100 | -- | $5,200 |
| $100k | $4,500 | $6,200 | $7,800 |
Remarquez les trous (--). Tous les prix d’exercice ne se négocient pas sur toutes les échéances.
2. Convertir les prix en IV
Pour chaque option négociée, on résout la volatilité qui fait correspondre Black-Scholes au prix de marché.
3. Interpolation : combler les trous
Le marché ne cote pas chaque point. L’interpolation remplit les vides.
4. Extrapolation : les ailes
Et les options très OTM sans aucune transaction ? L’extrapolation prolonge la surface au-delà des données de marché.
C’est plus difficile et plus incertain. Les systèmes, en général :
- Utilisent les paramètres du modèle ajusté pour prolonger la surface de façon lisse
- Limitent la distance d’extrapolation
- Ajoutent des marges d’incertitude pour les cotations très OTM
Lire la surface : aide-mémoire
Dynamique de la surface
La surface ne se contente pas de monter et descendre. Elle évolue selon plusieurs modes :
- Translation parallèle : toute la surface monte ou baisse en bloc (variation générale de la volatilité)
- Rotation du skew : l’aile des puts se pentifie ou s’aplatit par rapport aux calls
- Rotation de la structure par terme : le court terme monte par rapport au long terme (ou l’inverse)
- Modification du smile : les ailes deviennent plus ou moins élevées par rapport à l’ATM
Ces modes sont souvent corrélés aux mouvements du spot. Consultez la leçon sur la dynamique de la surface pour savoir comment les anticiper.
Contraintes d’absence d’arbitrage
Une surface de volatilité valide doit respecter certaines règles. Si elles sont violées, les traders pourraient en tirer de l’argent sans risque.
L’absence d’arbitrage garantit la cohérence interne de la surface. La condition d’absence d’arbitrage la plus fondamentale est la parité put-call.
Formes de surface typiques par marché
| Marché | Put skew | Structure par terme | IV ATM typique |
|---|---|---|---|
| BTC (calme) | Modéré | Léger contango | 45-60 % |
| BTC (sous tension) | Prononcé | En backwardation | 80-150 % |
| ETH | Similaire à BTC | Souvent plus pentue | 50-70 % |
| SPX (actions) | Fort, persistant | Généralement en contango | 12-25 % |
Les surfaces crypto sont plus variables que les surfaces actions. Le skew peut basculer d’une dominante put à une dominante call en quelques semaines lors des changements de régime.
Développer l’intuition
Apprenez la surface de volatilité à partir de zéroLeçon interactive · aucun prérequisLa leçon interactive ci-dessus présente la surface de volatilité à partir des principes de base : ce qu’est une surface de volatilité, la dimension prix d’exercice (smile/skew), la dimension temps (structure par terme), et comment lire la surface sous forme de carte de chaleur.
Implémentations open source
| Dépôt | Pourquoi l’examiner |
|---|---|
| QuantLib | Construction, interpolation et calibration de surfaces de volatilité |
| SVI-Vol-Surface | Boîte à outils Python pour surfaces de volatilité |
| OpenGamma Strata | Infrastructure de surfaces de volatilité de niveau production |
Voir aussi :
- Cours Lire la volatilité - Leçon complète sur la surface de volatilité
- Skew - Approfondissement de la dimension prix d’exercice
- Structure par terme - Approfondissement de la dimension temps
- Paramétrisation SVI - Comment les surfaces sont modélisées mathématiquement
- Indices de volatilité - Des chiffres uniques qui résument la surface