Leçon 5 : le smile et le smirk
Objectif : comprendre les différentes formes que prend la volatilité selon les prix d'exercice, et ce que chaque forme révèle des anticipations du marché.
Au-delà du simple skew
Dans la leçon 2, nous nous sommes concentrés sur l'inclinaison directionnelle : skew des puts contre skew des calls. Mais le tableau complet est plus riche. La forme de l'IV selon les strikes peut être un smile, un smirk, ou tout autre chose.
Les quatre formes de base
Basculez entre les formes pour voir comment l'IV évolue selon les strikes :
Formes smile et smirk
Référence rapide :
| Forme | Visuel | Signification |
|---|---|---|
| Smirk put | La peur d'un krach domine. Le cas le plus courant. | |
| Smirk call | FOMO à la hausse. Rare. | |
| Smile | Grand mouvement attendu, direction inconnue. | |
| Plat | Marché calme. |
Le smile de volatilité
Un véritable smile de volatilité est symétrique : les deux ailes (puts OTM ET calls OTM) ont une IV supérieure à l'ATM.
Quand l'observer
- Les marchés des changes (FX) présentent souvent des smiles, avec un risque dans les deux sens
- Les cryptos pendant des périodes incertaines et sans tendance
- Avant un événement, lorsque la direction est réellement inconnue (une décision sur un ETF qui peut aller dans un sens comme dans l'autre)
Ce que cela signifie
Le marché anticipe un mouvement important sans en connaître la direction. Les deux queues sont recherchées, car toutes deux sont perçues comme une assurance précieuse.
Exemple : le BTC la veille d'une annonce réglementaire majeure. Il peut s'envoler (approbation) ou s'effondrer (rejet). Les puts OTM comme les calls OTM sont recherchés, ce qui crée un smile.
Le smirk de volatilité
Un smirk est asymétrique : une aile est plus élevée que l'autre.
Smirk put (le plus courant)
Les puts OTM ont une IV supérieure aux calls OTM. La courbe « grimace » vers le bas de gauche à droite.
Quand l'observer :
- La plupart du temps sur les actions et les cryptos
- Pendant et après les ventes massives
- Lorsque la demande de couverture est élevée
Ce que cela signifie : la peur de la baisse domine. Le marché est prêt à payer davantage pour une protection contre un krach que pour des billets de loterie à la hausse.
Smirk call (rare)
Les calls OTM ont une IV supérieure aux puts OTM. La courbe monte de gauche à droite.
Quand l'observer :
- Rallyes paraboliques (GME, meme coins)
- Frénésies spéculatives
- Lorsque tout le monde court après la hausse
Ce que cela signifie : le FOMO à la hausse domine. Les intervenants paient cher des billets de loterie. C'est souvent un signal d'alerte à contre-courant.
Les marchés actions présentent presque toujours un smirk (puts chers). Les cryptos peuvent présenter un smile ou un smirk selon le régime.
Construisez votre propre forme
Jouez avec les paramètres pour voir comment différentes conditions de marché créent différentes formes :
Construisez votre propre skew
Marché calme, skew modéré des puts
| Strike | Delta | IV(click to edit) |
|---|---|---|
| $80k | 10Δ Put | 67% |
| $85k | 15Δ Put | 62% |
| $90k | 25Δ Put | 57% |
| $95k | 40Δ Put | 53% |
| $100k | ATM | 50% |
| $105k | 40Δ Call | 51% |
| $110k | 25Δ Call | 53% |
| $115k | 15Δ Call | 56% |
| $120k | 10Δ Call | 59% |
Click IV values in the table to edit directly. Invalid configurations will show arbitrage warnings.
La courbure : à quel point les ailes sont-elles raides ?
Au-delà de l'inclinaison (quelle aile est la plus haute), la courbure compte aussi :
Forte courbure (ailes raides)
Les puts et les calls OTM sont nettement au-dessus de l'ATM. La courbe a une forme en « U » prononcée.
Interprétation : forte demande de couverture des queues des deux côtés. Les ailes coûtent cher à l'achat. Le marché intègre un risque de queue important.
Faible courbure (ailes plates)
Les options OTM ne sont guère plus chères que l'ATM. La courbe est relativement plate.
Interprétation : moins de peur des queues intégrée dans les prix. Les ailes sont relativement bon marché. Le marché ne s'inquiète pas de grands mouvements.
La courbure est souvent appelée « butterfly » ou « convexité ». Elle mesure le surcoût que vous payez pour détenir les queues.
Mesurer la forme du smile
Butterfly 25 delta
Mesure la courbure (à quel point le smile est en U) :
Butterfly 25 delta
Risk reversal 25 delta
Mesure l'inclinaison (quelle aile est la plus haute) :
Risk reversal 25 delta
Ensemble, le RR et le Fly vous donnent une image complète du smile.
Dynamique du smile : comment il évolue
La forme du smile réagit aux conditions de marché :
Profils de smile : cryptos contre actions
Trader le smile
Comprendre la forme du smile aide au choix de stratégie :
| Si vous pensez que... | Envisagez... | Risque |
|---|---|---|
| Les ailes sont trop chères | Vendre des strangles (short sur les deux queues) | Explosion si les queues sont touchées |
| Les ailes sont trop bon marché | Acheter des strangles (long sur les deux queues) | Érosion du thêta |
| Le skew des puts est trop raide | Risk reversals (vendre des puts, acheter des calls) | Un krach se produit |
| Le skew des calls est inhabituel | Jouer contre (vendre des calls, acheter des puts) | Le rallye continue |
Trader directement le smile est une approche avancée. Vous pariez sur des changements de forme, pas seulement sur la direction ou le niveau de volatilité.
Erreurs courantes
| Erreur | Correction |
|---|---|
| Ignorer le smile en achetant des options OTM | Vous payez une prime de smile. Sachez combien. |
| Supposer que le smile des actions s'applique aux cryptos | Les smiles crypto sont différents et plus variables. |
| Ne regarder que le skew en ignorant la courbure | Le RR et le Fly comptent tous deux pour avoir l'image complète. |
| Traiter le smile comme statique | Il évolue avec les conditions de marché. Surveillez-le. |
💡 Conseil : Essayez de répondre à chaque question vous-même avant de révéler la réponse.
Voir aussi
- Référence sur le skew : davantage de métriques et de détails
- Leçon 2 : le skew : les bases
- Leçon 6 : régimes de volatilité → : pourquoi le niveau global de volatilité compte
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