Leçon 3 : Structure par terme
Objectif : comprendre pourquoi la volatilité à court terme et à long terme diffère, et ce que la forme de la structure par terme révèle sur le risque d'événement.
Qu'est-ce que la structure par terme ?
La structure par terme décrit comment la volatilité implicite évolue selon les échéances à un prix d'exercice fixe.
Prenons des options ATM sur différentes échéances :
Cette pente descendante (IV à court terme > IV à long terme) s'appelle backwardation ou structure par terme inversée.
Contango contre backwardation
La structure par terme présente deux formes principales. Basculez de l'une à l'autre pour voir comment l'IV évolue selon les échéances :
La backwardation crie : « Quelque chose va se produire. »
Démonstration
Basculez entre les trois formes principales de structure par terme :
Structure de terme
Backwardation: IV court terme > long terme. Signale un risque d'événement évalué.
Basculez entre les formes pour voir comment la structure de terme change. Le backwardation signale souvent un événement à venir.
Pourquoi la structure par terme évolue
Valorisation des événements
La cause la plus fréquente de backwardation : un événement connu approche.
Rétroaction de la volatilité réalisée
Si le marché est actuellement volatil (volatilité réalisée élevée), l'IV à court terme monte pour s'y aligner. Le long terme réagit moins.
Anticipations de retour à la moyenne
La volatilité tend à revenir à la moyenne. Si la volatilité actuelle est élevée, le marché s'attend à ce qu'elle se normalise, donc l'IV à long terme reste plus basse. Si la volatilité actuelle est faible, le long terme peut être plus élevé.
Lire la structure par terme
Exemple : structure par terme avant le FOMC
Deux jours avant une réunion importante de la Fed :
- Options à 2 jours : 85 % d'IV
- Options à 7 jours : 70 % d'IV
- Options à 30 jours : 55 % d'IV
Le marché intègre un mouvement important autour de l'annonce. Après l'événement, l'IV à court terme s'effondre (vol crush), et la structure par terme repasse souvent en contango.
Structure par terme et calendar spreads
Comprendre la structure par terme est essentiel pour les calendar spreads :
- Calendar long (vendre le court terme, acheter le long terme) : gagne lorsque l'écart entre l'IV à long terme et l'IV à court terme s'élargit. Vous voulez que l'IV à court terme baisse ou que le contango s'accentue.
- Calendar court (acheter le court terme, vendre le long terme) : gagne lorsque l'écart se resserre ou s'inverse. Vous voulez que l'IV à court terme bondisse ou que la backwardation s'accentue.
Les calendar spreads sont des paris sur l'évolution de la forme de la structure par terme. Un calendar long gagne lorsque l'écart s'élargit (le contango s'accentue), pas lorsque la backwardation augmente.
Profils de structure par terme en crypto
La structure par terme en crypto présente des caractéristiques propres :
| Profil | Description |
|---|---|
| Niveau de base volatil | Même les périodes « calmes » affichent plus de 50 % d'IV |
| Normalisation rapide | Après les événements, la structure par terme se rétablit rapidement |
| Effets de week-end | Parfois visibles sur les options à très court terme |
| Corrélation avec BTC | Les structures par terme des altcoins suivent souvent BTC |
Erreurs courantes
| Erreur | Correction |
|---|---|
| Ignorer le calendrier des événements | Vérifiez toujours quels événements tombent pendant la durée de vie de votre option |
| Acheter du court terme cher avant un événement | Vous payez une prime d'événement qui va s'évaporer |
| Supposer que la structure par terme est stable | Elle évolue en permanence, surtout autour des événements |
| Ne pas comprendre le vol crush | L'effondrement de l'IV après l'événement peut annuler les gains directionnels |
💡 Conseil : Essayez de répondre à chaque question vous-même avant de révéler la réponse.
Voir aussi
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